1、国投证券SDIC SECURITIES四公司分析2024年05月11日SDIC出门问问（02438.HK）证券研究报告AIGC第一股，国内少数实现盈利的AI系统开发及资讯科技顾问（HS）投资评级买入-A公司之一首次评级6个月目标价4.68港元目AIGC第一股，致力于成为全球AICopilot的引领者。公司成股价（2024-05-10）3.53港元立于2012年，是一家以生成式AI与语音交互为核心的人工智能公司，并于2024年4月在港交所完成上市，被誉为“AIGC第一交易数据股”。根据购识咨询报告，按收入口径计算，2022年在中国市场参总市值（百万元）5，264.97与者中，公司AIGC解决方案

2、市占率第一。在大模型助力以及上流通市值（百万元）5,264.97市后资源加持下，公司拟打造国际领先的通用大模型，通过AI技1,491.49总股本（百万股）术、产品及商业化三位一体发展，成为全球AICoPilot的引领流通股本（百万股）1,491.49者。12个月价格区间3.36/4.24元目拥有多模态大模型“序列猴子”，技术能力行业领先。创始人李志飞博士系较早的语言识别、自然语言处理等领域的研究专家，曾升福%1M12M3M在谷歌主导开发了手机离线翻译系统，奠定了公司以语音交互为相对收益核心技术基因。公司2020年前暗布局大模型路径，推出“UCLAI”，结对收益并于2023年进一步升级为多模态大

3、模型“序列猴子”。目前“序列焦娟分析师猴子”已具备自然语言理解、知识、逻辑及推理能力。从模型评SAC执业证书编号：51450516120001分来看，“序列猴子”综合得分62.89，处于国内领先水平。jiaoj目积极探索多元变现模式，国内少数实现盈利的AI公司之一。基王利慧分析师于AI模型能力，公司积极探索多元变现业务模式，从最早面向消SAC执业证书编号：S1450523120002费者端的智能手表硬件，逐步延展至企业解决方案以及AIGC解决方案，特别是以AIGC订阅付费制产品“魔音工坊”、“奇妙元”、相关报告“奇妙问”为主的AIGC解决方案收入实现快速增长，2023年其收入规模达到1.76亿

4、，在面向C端AIGC产品上已经取得较突出的商业化表现。同时剔除优先股的影响，以经调整净利润口径为参考，公司2021-2023年利润分别为-0.73亿、1.09亿、0.18亿，是国内少数实现盈利的AI公司之一。目投资建议：此轮AI技术选代升级将逐步从技术突破转向应用落地，有望推动公司收入实现快速增长，预计2024-2026年将实现营业收入为5.88亿、7.64亿、9.65亿；参考可比公司均值给予公司2024年11倍PS，对应6个月目标价为4.68港元，首次覆盖给予“买入-A评级。目风险提示：技术选代过快的风险、研发投入过高、行业增长不及预期、行业竞争格局恶化2022A2023A2024E2025

5、E2026E（百万元）主营收入501.0508.5588.4764.4965.0净利润-669.8-802.620.1113.5170.2每股收益（元）10.410.540.010.080.11每股净资产（元）0.360.440.55-2.222.77本报告版权属于国投证参股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。#page#国投证券公司分析/出门问问SDIC SECURITIES2022A2023A2024E2025E2026E盈利和估值市盈率（倍）8.2-6.8271.848.232.2-1.7-1.38.4市净率（倍）10.16.6-133.7%-157.9%3.4%14.8%17.6%净利

6、润率20.3%净资产收益率19.4%K817.4%20.7%股急收益率0.0%0.088000.O80.0米ROIC414.4%-295.3%37.9%-69.3%-11,143.7%数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。#page#国投证券公司分析/出门问问SDIC SECURITIES目内容目录1.AIGC第一股，三大产品线助推实现正向盈利.1.1.历史沿单：以语音交互为核心，已形成三大产品线。41.2.管理层：创始人为控股股东，高管层优势互补，.51.3.财务分析：收入端快速增长，已实现正向盈利。.62.推出多模态大模型“