1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业投投资资策策略略报报告告 证券研究报告证券研究报告 通信通信 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司 评级 中际旭创 增持 新易盛 增持 天孚通信 增持 鼎通科技 增持 英维克 增持 华测导航 增持 意华股份 增持 中国移动 增持 中国电信 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告相关报告 【兴证通信】周观点：AI 算力标的有望延续强势表现2024-05-05 【兴证通信】周观点：海外大厂 AI 投入超预期2024-04-28 分析师：分析师：章林 S0190520070002 代小笛

2、 S0190521090001 仇新宇 S0190523070005 朱锟旭 S0190524040001 研究助理：研究助理：许梓豪 王灵境 投资要点投资要点 宏观经济波动背景下，2023 年通信行业整体收入 24477.26 亿元，同比增长 6.25%，其中 IDC、网络规划与优化、物联网和运营商 4 个子行业在 2023 年的收入同比增幅最高；通信行业全年净利润 2068.64 亿元，同比增加 7.21%，利润增速高于收入增速；整体通信行业全年毛利率相对于 2022 年增加 0.50pct 至 27.41%，行业整体净利率同比提升 0.10pct 至 8.94%，扣除移动、电信、联通、中

3、兴后的行业净利率同比提升 0.28pct 至6.57%。2024 年一季度，AI 浪潮势头不减，拉动光模块等算力基础设施板块需求持续修复，同时海外需求逐步复苏，物联网等顺周期板块显著受益，通信行业实现整体收入 6265.19 亿元，同比增长 4.82%；归母净利润为 501.36 亿元，同比增长 7.68%，高于收入增速；行业整体归母净利率同比增长 0.21pct 至 8.00%，环比提升 1.75pct，剔除移动、电信、联通、中兴后，行业归母净利率同比提升 0.70pct 至 6.86%，环比提升1.65pct，盈利能力同环比改善明显。从持仓情况及股价表现来看，2023 年，AI 驱动下，通

4、信持仓显著提升，算力板块涨幅亮眼，叠加数字经济驱动的运营商行情，通信股价涨幅在申万一级板块中位居第一。2024Q1，通信行业整体持仓约为 3.88%，环比 2023Q4 提升 1.14pct，其中光模块、运营商等板块受机构青睐。2024 年年初截至 5 月 9 日收盘，通信（申万）板块涨幅为4.64%，在申万一级板块中位居第九。展望未来，展望未来，AI 发展进一步拉动算力基础设施需发展进一步拉动算力基础设施需求，运营商等高股息求，运营商等高股息红利资产对板块股价红利资产对板块股价形成支撑，传统下游需求持续修复驱动通信形成支撑，传统下游需求持续修复驱动通信应用等顺周期板块业绩释放，通信行业迎配置

5、良机。应用等顺周期板块业绩释放，通信行业迎配置良机。AI 算力基础设施算力基础设施：光模块：光模块：2023 年，电信市场需求下滑，数通市场处于 400G 向800G 切换阶段，光模块需求端短期承压；展望未来，AI 浪潮驱动 400G/800G 放量爆发，1.6T 节奏明确，打开成长空间。设备商：设备商：运营商无线领域投资持续降低，算网投资继续加大，5G-A 进入商用部署元年，或带来增量。IDC：AIDC 需求火爆，运营商积极参与数据中心机房建设，芯片升级带动 24Q1 液冷渗透率显著提升。连接连接器：器：23 年行业去库存压制需求，24 年受益于 AI 景气修复。运营商：运营商：传统业务稳健

6、增长，AI 算力+大数据驱动下“国资云”有望充分受益，叠加 CAPEX 成本优化推动业绩持续增长，运营商提升分红比率彰显长期配置价值，新“国九条”带来配置良机。通信通信应用：企业通信：应用：企业通信：2023 年宏观经济波动影响行业需求，2024Q1 海外企业通信市场继续保持恢复趋势，企业经营提速发展。物联网、智能控制器物联网、智能控制器：下游需求逐步修复，库存回归正常水平，叠加 AI 边缘计算催化智能网联化需求，龙头投资价值凸显。北斗及军工：北斗及军工：国内企业加速出海，为低空飞行器提供位置数字底座保障。海海缆缆+光纤光缆光纤光缆：2022-2023 年，国内海上风电新增装机进展较慢；24