中国企业出海系列（二）：中日比较出口到出海的决定因素-240509（27页）.pdf

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2、择出海，也可以选择出海，也可以选择出口。出口。故而故而我们我们认为认为国内外生产成本差异、关税和境外生产国内外生产成本差异、关税和境外生产障碍权衡障碍权衡、汇率升贬、汇率升贬值趋势值趋势，这是企业出海考量的三个重要因素，这是企业出海考量的三个重要因素。中日企业出海，中日企业出海，在在上述上述三个维度上存在细节差异三个维度上存在细节差异。因而。因而我们认为我们认为企业企业出海是未来中国一个重要方向，但体量规模上出海是未来中国一个重要方向，但体量规模上中国企业出海中国企业出海或或弱于曾经的日本弱于曾经的日本。未来中国制造业企业出海。未来中国制造业企业出海或有或有四大方向：四大方向：（一）产业链（一

3、）产业链长、长、附加值附加值高的行业，高的行业，转移终端生产环节转移终端生产环节至海外至海外；（二）（二）通过并购品牌，从贴牌代工到品牌出海通过并购品牌，从贴牌代工到品牌出海；（三）（三）追逐海外更低的劳动力成本追逐海外更低的劳动力成本或或接近市场接近市场；（四四）并购）并购整合上下游产业链整合上下游产业链，降低国内降低国内原材料原材料成本成本。当下国内有效需求不足，对外面临较高贸易壁垒，企业出海节奏加快，这些现象让人不禁联想到日本。比对日本出海经验，并穿透到企业出海的微观逻辑之后，我们发现真正促成企业出海的并不是国内产能过剩这一因素本身。一、中日企业出海潮都面临同样的宏观环境一、中日企业出海

4、潮都面临同样的宏观环境 经济经济发展发展到一定到一定阶段后企业出海潮来临。阶段后企业出海潮来临。这说明宏观层面上企业出海形成一定趋势，本质原因是一国企业综合竞争力提升。规律性验证有二：一是人均 GDP 跨上 1 万美元，一国 OFDI 规模激增；二是 GDP和出口相对全球份额占比达到 10%20%区间，企业出海概率高。国内产能利用率下行时企业出海加速国内产能利用率下行时企业出海加速。1990 年代，日本大部分产业的产能利用率中枢均显著下移。2023 年 12 月中央经济会议指出，中国经济回升面临“有效需求不足、部分行业产能过剩”挑战。贸易摩擦升级下企业主动被动选择出海。贸易摩擦升级下企业主动被

5、动选择出海。1970-80 年代，日本对美贸易顺差迅速扩大，美日贸易摩擦不断升级。作为应对，日企主动或被动的选择出海。2018 年美国对华贸易摩擦升级为加征关税的贸易战。中国企业对美出口面临高关税和“去中国化”困境，选择海外投资建厂规避贸易摩擦。周君芝周君芝 SAC 编号:S1440524020001 发布日期：2024 年 05 月 09 日 相关研究报告相关研究报告 2024-04-29【中信建投宏观研究】:日元贬值的巧合和必然 2024-04-28【中信建投宏观研究】:北向流入创纪录，长债收益率上行全球大类资产跟踪周报（9）2024-04-26【中信建投宏观研究】:设备更新的行业节奏中观

6、手册（2）宏观经济宏观经济 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。宏观经济宏观经济研究研究 宏观动态报告 二、二、企业出口到出海的三个关键影响因素企业出口到出海的三个关键影响因素 日本曾经的经验规律似乎指向这样一条企业出海路径，一国企业竞争力达到一定程度之后（人均 GDP、GDP 和贸易相对全球份额偏高），国内市场近乎饱和（产能利用率下降），此时企业选择加速出海。然而两个关键现象挑战直觉思考，企业化解产能过剩，并必然选择出海，还有另一个选择是出口。究竟是怎样然而两个关键现象挑战直觉思考，企业化解产能过剩，并必然选择出海，还有另一个选择是出口。究竟是怎样的因素驱动企业选择出海而非出口？的因素驱动企