闽发铝业-公司研究报告-专注铝加工业持续培育型材利润新增长点-240509（16页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究工业金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 闽发铝业（002578）专注铝加工业，专注铝加工业，持续培育型材利润持续培育型材利润新新增长点增长点 2024 年年 05 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 孟祥文孟祥文 执业证书：S0600523120001 研究助理研究助理 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600123090025 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)3.13 一年最低/最高价 2.22/5.34 市净率(倍)1.89 流通A股市值(百万元)2,695.44 总市值(百万

2、元)2,937.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.65 资产负债率(%,LF)39.36 总股本(百万股)938.63 流通 A 股(百万股)861.16 相关研究相关研究 中性（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）2791 2824 2904 3067 3330 同比（%）24.41 1.17 2.82 5.61 8.57 归母净利润（百万元）49.92 26.86 46.20 56.60 76.65 同比（%）(14.28)(46.19)71.99 22.51 35.42 E

3、PS-最新摊薄（元/股）0.05 0.03 0.05 0.06 0.08 P/E（现价&最新摊薄）58.85 109.37 63.59 51.91 38.33 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司铝型材业务主要覆盖建筑建材与工业用铝，积极布局公司铝型材业务主要覆盖建筑建材与工业用铝，积极布局新能源型材领新能源型材领域域，开拓全线增长点：，开拓全线增长点：公司近六年铝型材保持逐年递增，2021 年、2022年、2023 年销量为 9.13 万吨、11.17 万吨、12.02 万吨，2021 至 2023 年CAGR14.8%，目前公司积极布局新能源汽车与光伏铝配

4、件领域，主要就电池包相关铝型材和空调管铝型材方面加大研发力度。公司公司顺应下游需求变化以租代售，旧版置换降低铝模板生产成本：顺应下游需求变化以租代售，旧版置换降低铝模板生产成本：2023年受到地产新开工数据的下滑，铝模板市场呈现断崖式下降，市场萎缩预计超过 20%。公司在周期下行阶段顺应市场需求，提高铝模板的租赁比例，提高业务收入；公司重点开发旧板置换，实现半循环，有利于保证公司产能，降低生产成本。2023 年公司销售量 533.10 万平方米，其中租赁业务量为 532.15 万平方米，充分适应行业以租代销的需求变化。公司充分享受海西地缘优势，立足福建辐射全国市场公司充分享受海西地缘优势，立足

5、福建辐射全国市场：公司所在地闽南金三角地区是福建省最大的工业型材需求市场，所处地域拥有众多的应用工业型材的企业，其中泉州是国内箱包的主要集散地之一、南安是中国的“建材之乡”，厦门拥有最为完整的五金配件产业链，公司地处闽南金三角的中心，具有得天独厚的地理优势和市场优势，能够为公司客户提供个性化的产品和服务。我国铝材产量稳步增长，新能源需求拉动细分市场快速增长我国铝材产量稳步增长，新能源需求拉动细分市场快速增长：2023 年全国铝加工材总产量约 4695 万吨，比上年增长 3.9%，产量稳中有升，其中铝型材产量 2180 万吨，同比增长 9%。细分市场中，2023 年以来，新能源汽车和光伏电池保持

6、良好发展态势，产量和出口均强势增长，带动铝加工行业的高速发展，其中 2023 年光伏型材产量达 340 万吨，同比增长 30.8%；新能源汽车型材产量达 98 万吨，同比增长 30.7%。我们认为受到政策端的进一步支持以及新能源汽车自身快速迭代所形成的竞争力，2024 至 2025 年我国新能源汽车产量将进一步同比增长27%/25%；我们认为当下中国光伏全产业链制造能力具备满足全球光伏需求快速增长的供给能力，随着碳中和进程的进一步加速，预计 2024 年全球光伏新增装机量达 487GW，同比增长 17%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年实现营收分别为