国防军工行业低空经济专题之三：eVTOL详细拆解-240508（34页）.pdf

1、证券研究报告：国防军工|深度报告 2024 年 5 月 8 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1299.87 52 周最高 1590.03 52 周最低 999.45 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 近期研究报告近期研究报告 军工行业 2023 年报和 2024

2、 一季报综述：业绩短期承压，关注需求恢复和新增长两条主线-2024.05.06 低空经济专题之三：低空经济专题之三：eVTOLeVTOL 详细拆解详细拆解 投资要点投资要点 电动垂直起降飞行器（Electric Vertical Takeoff and Landing，eVTOL）区别于常规飞机的主要技术特点包括可以实现垂直起降、采用分布式电力推进以及运用全电/混合动力技术。得益于电动机、电池和自动化技术的发展，与常规直升机相比，eVTOL 更加低碳环保、噪声更低、自动化等级更高，并由此产生了运行成本低、安全性和可靠性高的优势。随着城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）的

3、兴起，引起了 eVTOL 的研制热潮。据统计，目前全球已有百余家 eVTOL 企业。eVTOL 产业链较长，主机厂主要承担的是整机研发和集成的任务。eVTOL 的核心子系统主要包括机体、综合航电系统、飞控系统、能源系统、动力系统以及电气系统六大类。根据 Lilium 的数据，其 eVTOL成本中，推进系统占比约 40%，结构和内饰占比约 25%，航电和飞控占比约 20%，能源系统占比约 10%，装配件占比约 5%。1 1）机体：主要采用碳纤维复材，低成本高效率的热塑性复材或机体：主要采用碳纤维复材，低成本高效率的热塑性复材或为趋势为趋势。eVTOL 的复材使用占比 70%以上，主要用于结构件和

4、推进系统，其中，超过 90%的复材为碳纤维复材，约 10%的复材以保护膜的形式使用玻璃纤维增强。eVTOL 材料需求牵引下，低成本、高效率、规模化制造是碳纤维复材的重要趋势，热塑性碳纤维复合材料前景广阔。由于民航复材结构件验证采用“积木式方法”，传统航空碳纤维复材厂商占据先发优势。国外，碳纤维供应商包括日本东丽、美国赫氏、索尔维等，东丽已经与 Joby 和 Lilium 合作，美国赫氏和索尔维分别与 Archer 和 Vertical 建立了合作。2 2）动力和能源系统：采用分布式电推进，能源系统以纯电为主动力和能源系统：采用分布式电推进，能源系统以纯电为主。分布式电推进飞机是随着电动飞机发展

5、而产生的，由电机驱动分布在机翼或者机身上的多个螺旋桨或风扇构成推进系统为飞机提供推力。电机向更大功率、更高功率密度方向发展，Joby 采用的电机峰值功率达 236kW，重量仅 28kg。国内外 eVTOL 主要采用纯电动力。相比新能车电池，eVTOL 要求电池具有更高的能量密度。三元 NCM 电芯综合性能最佳，为当前 eVTOL 使用最广泛的电池。3 3）航电系统航电系统：飞机的中枢神经系统：飞机的中枢神经系统。航电系统是现代飞机的重要组成部分，主要功能包括飞行控制、通信、导航、监视、显示等。在 eVTOL 行业，全球主流机载航电公司基本都和相关 eVTOL 主机厂达成合作。Garmin 与

6、Joby 和 Archer 合作，提供 G3000 集成驾驶舱；Avidyne 航电与 Beta 和 Skydrive 合作；泰雷兹主要合作对象是 Eve；-36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2023-052023-072023-102023-122024-022024-05国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 霍尼韦尔推出云化航电平台，主要 eVTOL 整机合作商是韩国现代的Supernal 和英国的 Vertical。国内，昂际航电与沃飞长空签署战略合作备忘录，共同开发 AAM 航电系统。目前，国内亿航智能的 EH216-S 飞行器已