1、发布日期：发布日期：20242024年年0505月月0909日日虹软科技：源于AI视觉，势起AI浪潮分析师：应瑛分析师：应瑛SAC SAC 编号编号:S1440521100010:S1440521100010公司动态报告公司动态报告证券研究报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2核心观点核心观点虹软科技专注于计算机视觉领域，为行业提供算法授权及系统解决方案，是全球领先的AI视觉企业，始终致力于视觉人工

2、智能技术的研发和应用。2024年公司各项业务均迎来较好的情况，1）终端业务受益下游智能手机出货量的逐步复苏和摄像头算法升级迭代需求，公司收入逐步企稳恢复；2）公司投入已久的智能汽车业务逐季进入定点出货期，相关业务有望实现快速增长；3）公司作为AI+落地的领军企业之一，顺应AIGC浪潮开发的终端方案、商拍方案等，有望于年内进入较大范围内的落地并产生一定收入。综合上述内容，公司预计2024-2026年的营收分别为8.15/9.90/11.81亿元，同比增速分别为21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润分别为1.28/1.67/1.97亿元，同比增速分别为44.97%/30.22%/17

3、.96%，维持“买入”评级。eZfYaYdXaVbUfVbZ7NbP7NoMrRtRqMiNrRtOeRmNqRbRpOpPwMqRnPxNmNoP3核心逻辑核心逻辑1 1、投入已久的汽车业务收入开始放量投入已久的汽车业务收入开始放量，第二曲线逐步兑现第二曲线逐步兑现。虹软科技智能汽车视觉解决方案包括VisDrive和Westlake，其中VisDrive是目前主要的收入来源，Westlake可能在2024年及之后产生收入。2018-2023年，虹软科技智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案营业收入由367.95万元增长至7429.40万元，CAGR为82.40%；毛利率侧，随着公司智能

4、驾驶相关产品逐步落地，智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务逐渐向纯软件产品交付转变，硬件成本相应降低，毛利率持续上升，2023年已达到85.96%，预计2024年的智能汽车业务有望实现约90%的高速增长。2 2、AIGCAIGC潮流和消费赛道竞争压力的加大潮流和消费赛道竞争压力的加大，利用利用AIAI商拍降本的需求在当前情况下日趋旺盛商拍降本的需求在当前情况下日趋旺盛，我们预测我们预测AIAI商拍长商拍长期的期的市场空间百亿以上市场空间百亿以上，公司技术储备充足公司技术储备充足，具有先发优势具有先发优势。我国传统商拍市场约1326.7亿元，其中国内市场1185.8亿元，出海市场14

5、0.9亿元，AI能降本90%。假设行业初期AI商拍渗透率乐观情形30%，悲观情形10%，则短期AI商拍市场规模为13.3-39.8亿元，长期AI商拍市场规模可达106亿元（80%替代传统），同时考虑AI商拍有望向美妆、日用品等网络零售产品类别渗透，该市场空间或将持续扩大。3 3、传统终端业务迎来智能手机市场温和复苏阶段传统终端业务迎来智能手机市场温和复苏阶段，且高端机占比提升且高端机占比提升，有利于高客单价的有利于高客单价的TurboTurbo FusionFusion模块销模块销售售。据IDC数据，全球智能手机出货量经过了从 3Q21-3Q23 共计9个季度的下滑，已经迎来了复苏，其中4Q2

6、3/1Q24出货量分别为3.26/2.89亿部，同比增长8.5%/7.8%。整体而言，尽管仍面临宏观经济挑战，但智能手机市场已完成去库存进程，即将迎来温和复苏阶段。根据Counterpoint Research数据，高端智能手机的份额已由2016年的6%增长至2023年的24%，增长达3倍。投资建议：公司预计投资建议：公司预计20242024-20262026年的营收分别为年的营收分别为8 8.1515/9 9.9090/1111.8181亿元亿元，同比增速分别为同比增速分别为2121.5959%/2121.4949%/1919.3232%，归母净利润分别为归母净利润分别为1 1.2828/1