1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 23 年报总结年报总结：重视出口，换新推升内需：重视出口，换新推升内需 华泰研究华泰研究 家用电器家用电器 增持增持 (维持维持)白色家电白色家电 增持增持 (维持维持)研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +

2、(86)21 2897 2228 研究员 李裕恬李裕恬 SAC No.S0570524010001 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 海尔智家 600690 CH 35.19 买入 海尔智家 6690 HK 35.48 买入 格力电器 000651 CH 59.30 买入 海信家电 000921 CH 40.21 增持 石头科技 688169 CH 472.25 买入 海信视像 600060 CH 30.40 增持 兆驰股份 00242

3、9 CH 6.90 买入 新宝股份 002705 CH 24.82 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 23 年年收入积极恢复、净利具备弹性，板块涨幅领先收入积极恢复、净利具备弹性，板块涨幅领先 2023 年，家电板块累计上涨 3.8%，在申万子行业中排名第 7 位。家电社零虽恢复较为温和，但家电内销格局优势凸显，上市公司内销表现更优，而出口随海外补库修复，拉动力在 23H2 开始显现，2023 年板块营业总收入YOY+6.8%，归母净利 YOY+13.9%。2024 年一季度，家电行业基本面表现积极，1Q24 营收/归母净利分别 YOY+8

4、%/+10.6%，不断获得资金关注，截止 2024 年 4 月 30 日，家电板块累计上涨 19.6%。展望 2024 年，我们认为内销恢复的预期仍偏乐观，且各地以旧换新活动高频推出，有望带动内销好转。出口端短期虽有波动，但景气度仍较高。重视白电换新及出口链机会。白电：格局稳固，提效夯实净利增长基础白电：格局稳固，提效夯实净利增长基础 白电板块 23 年/1Q24 收入分别同比+9.3%/+9.4%。稳定竞争格局下，收入展现出低波动特点，全球化发展提升份额，白电 23 年海外收入同比+8.8%，且在 2H23 明显提升（同比+12.3%）。报表质量突出，虽有营销费用影响，但 23 年毛销差同比

5、+1.1pct，推动盈利质量改善，白电板块 23 年/1Q24 净利分别同比+18.0%/+16.3%。2024 年，白电产品内销受益于以旧换新需求，而出口趋势仍有望延续至 1H24。我们认为，基于白电行业景气度回升，并考虑竞争格局稳固，龙头公司在内部经营效率、数字化提效上的扎实投入，净利增长仍有支撑，分红优势也较为突出，为全年估值修复的中流砥柱。清洁电器：出口边际向好，品牌渗透强化全球份额清洁电器：出口边际向好，品牌渗透强化全球份额 清洁电器板块 23 年/1Q24 收入分别同比+6.6%/+22.2%，净利分别同比-4.4%/+41.7%。我们认为 2023 年是清洁电器需求复苏的一年，扫

6、地机/洗地机技术创新从过热走向平稳，而中国品牌的海外宣导进入收获期，一方面毛销差在 1Q24 同比转正（同比+0.81pct），同时头部品牌企业有望依托技术代际优势提升全球份额，全球高质量增长成为行业增长的底层逻辑。黑电：全球市场化竞争，成本及技术是中国品牌的重要抓手黑电：全球市场化竞争，成本及技术是中国品牌的重要抓手 黑电板块 23 年/1Q24 收入分别同比+0.4%/+0.5%，净利分别同比-17.2%/-52%。我们认为，黑电板块内部分化大，头部企业成长性突出，而规模成本领先、技术迭代更快的中国品牌有望继续攻略海外市场，体育大年机会依旧较大，且随着面板成本通过产品迭代消化，净利弹性或显