1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/36 京新药业京新药业（002020.SZ）2024 年 05 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/4/30 当前股价(元)11.86 一年最高最低(元)16.16/8.28 总市值(亿元)102.12 流通市值(亿元)77.85 总股本(亿股)8.61 流通股本(亿股)6.56 近 3 个月换手率(%)119.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 成品药稳中有增，失眠新药放量可期成品药稳中有增，失眠新药放量可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 余汝意（分析师）余汝意（分析

2、师） 证书编号：S0790523070002 公司仿制药集采影响基本出清，业绩有望稳定增长公司仿制药集采影响基本出清，业绩有望稳定增长 公司通过建立以精神神经、心脑血管和消化三大管线为核心的“分线制”营销模式，推动左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片及分散片、盐酸普拉克索片及缓释片等精神神经品种销售。同时消化管线的康复新液市场认可度不断提升，京常乐在 2023年成为继左乙拉西坦片之后的年销售超 3 亿元的品种。2023 年 12 月公司创新药地达西尼的获批成为国内 16 年来首款失眠新药，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的需求空白。我们看好公司发展，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 6.

3、58 亿元、7.41 亿元以及 8.64 亿元，EPS 分别为 0.76 元、0.86 元和 1.00 元，当前股价对应 PE 分别为 14.0、12.5 以及 10.7 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。公司公司稳步推进稳步推进产能产能建设建设，积极，积极提升终端销售效率提升终端销售效率，有望带来业绩新增量，有望带来业绩新增量 2023 年，公司主要生产基地建设有序推进：公司积极推进年产 30 亿粒固体制剂产能提升项目建设，为制剂内外贸的进一步拓展提供有力支撑；内蒙古京新中药制剂生产基地项目顺利开展商业化生产，为公司中药业务拓展提供产能保障；山东原料药基地首期项目工程建成完工，为公司奠定成

4、本优势基础。公司积极拓展院外销售渠道，与主流平台阿里健康、京东健康等深入合作，同时院内积极推进基层医院的下沉和拓展工作。终端销售效率的逐步提升有望带来业绩新增量。失眠化药市场潜在空间失眠化药市场潜在空间较大较大，创新药地达西尼成长可期创新药地达西尼成长可期 我国失眠患者较多，失眠症药物市场较大。据弗若斯特沙利文预计，2025 年失眠患者人数将增至 3.0 亿人，至 2030 年达到 3.3 亿人；中国失眠症药物市场规模预计到 2025 年将达到 151.2 亿元，到 2030 年将增长至 211.9 亿元。目前公司创新药地达西尼已获批上市，成为国内 16 年来首款失眠新药，且地达西尼具备不易产

5、生耐受性和成瘾性、老年人易耐受等优点，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的医疗需求空白。风险提示：风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3780 3999 4437 5070 5809 YOY(%)9.0 5.8 11.0 14.3 14.6 归母净利润(百万元)662 619 658 741 864 YOY(%)8.1-6.5 6.3 12.6 16.6 毛利率(%)53.3 50.6 50.7 51.1 51.5 净利率(%)17.7

6、15.6 14.9 14.7 15.0 ROE(%)12.9 11.3 10.7 11.1 11.7 EPS(摊薄/元)0.77 0.72 0.76 0.86 1.00 P/E(倍)14.0 14.9 14.0 12.5 10.7 P/B(倍)1.8 1.7 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-052023-092024-01京新药业沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/36 目目 录录