1、第一季度中央国债登记结算有限责任公司2024.04-1-市场聚焦市场聚焦 一、市场聚焦一、市场聚焦 债券市场回购交易中，资金利率水平主要取决于机构信用水平及担保品质量，并反映出市场流动性分布情况，因此，本季报用成员利差1及担保品利差2刻画市场流动性结构变化。2024 年一季度，回购市场的成员利差中，中小银行利差平均值为 3BP，与四季度环比下降降低 1BP；非法人产品的利差平均值为 26BP，环比降低 14BP；非银机构的成员利差平均为 24BP，环比降低11BP。担保品利差平均为29BP，环比降低10BP。1 成员利差是指在银行间市场回购交易中，中小银行、非银机构、非法人产品与大型银行之间的

2、加权平均融资利率差异，利差越高，代表该类型机构获得流动性的成本越高。其中大型银行包括政策性银行、国有大型商业银行和股份制商业银行；中小银行包括其他商业银行和信用社。2 担保品利差是指银行间市场回购交易中质押信用债和质押利率债之间的加权平均融资利率差异。加权平均融资利率=(回购金额*融资利率)/(回购金额)。图图 1 1：成员利差和担保品利差成员利差和担保品利差（单位：（单位：BPBP）数据来源：中央结算公司数据来源：中央结算公司 050100150200250300担保品利差中小银行利差非银机构利差非法人产品利差-2-市场聚焦市场聚焦 2024 年一季度，质押式回购和买断式回购的担保品覆盖率3

3、保持平稳波动。截至一季度末，未到期质押式回购整体覆盖率为 111.60%，环比上升 0.45 个百分点；未到期买断式回购整体覆盖率 108.57%，环比上升0.62 个百分点。3 担保品覆盖率=(回购交易质押券或标的券市值)/(回购金额)图图 2 2：回购交易担保品覆盖率回购交易担保品覆盖率 数据来源：中央结算公司数据来源：中央结算公司 100%102%104%106%108%110%112%114%116%质押式回购担保品覆盖率买断式回购担保品覆盖率-3-中债担保品业务综览中债担保品业务综览 二、中债担保品业务综览二、中债担保品业务综览 业务规模业务规模 截至 2024 年一季度末，中央结算

4、公司管理中担保品余额总计 27.15 万亿元，较四季度末下降 1.16 万亿元，环比下降 4.11%；较去年同期增加 4.75 万亿元，同比上升 21.15%（见图 3）。担保品发生额与结构担保品发生额与结构 从担保品发生额方面看，2024 年一季度，市场机构共计质押担保品406.60万亿元，解押担保品407.73万亿元（见图 4），担保品相关业务活跃度有所提升，较四季度环比上升 5.53%。14.59 14.59 13.90 13.90 13.21 13.21 15.92 15.92 17.41 17.41 20.94 20.94 28.31 28.31 27.15 27.15 051015

5、20253020172018201920202021202220232024.3数据来源：中央结算公司数据来源：中央结算公司 图图 3 3：担保品余额变化情况（单位：万亿元）：担保品余额变化情况（单位：万亿元）-4-中债担保品业务综览中债担保品业务综览 从担保品结构方面看从担保品结构方面看，截至 2024 年一季度末，各类型债券担保品组成比例较为稳定，仍以国债、地方政府债与政策性银行债等利率债为主（见图 5）。与去年同期相比，地方政府债和记账式国债占比变动较小，地方政府债占比上升 6.23%，记账式国债占比下降7.26%。从担保品使用率角度衡量，一季度末的利率债整体使用率为 28.51%，较四

6、季度下降 1.54%；信用债整体使用率为12.02%，较四季度下降0.55%（见图6）。数据来源：中央结算公司数据来源：中央结算公司 图图 4 4：担保品业务质：担保品业务质/解押操作量解押操作量 图图 5 5：本季度末管理中担保品券种分布：本季度末管理中担保品券种分布 144.53 144.53 144.64 144.64 02550751001251502023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月新增质押量（万亿元）到期解押量（万亿元）49.52%