1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 旅游行业专题研究系列之年轻化趋势观察 把握年轻化趋势，探寻旅游热点长期维系脉络 2024 年 04 月 30 日 旅游行业年轻化趋势：新社媒平台促旅游行业实现“线上-线下”流量转换，旅游年轻化趋势显现。2017 年以来，以短视频为主的抖音平台、以笔记为主的小红书平台陆续出世并逐步成为主流媒体平台，短视频/笔记两类信息载体适合旅游行业线上推广，旅游行业逐步打通线上到线下的流量转化渠道；又因社媒平台活跃主体为年轻群体，社媒平台的流量转化使旅游行业开始呈现年轻化特征；在年轻群体需求聚集、社媒平台“种草-体验-分享”的正向循

2、环催化下，旅游热点开始频繁诞生并获强流量加持，以 23 年末至 24 年初的旅游热点“哈尔滨冰雪大世界”为例，24Q1 小红书与“哈尔滨”关键词关联笔记数 37.54 万条/同比+190.55%，点赞数 4932 万次/同比+428.48%。年轻群体旅游决策拆解：基础需求为旅游源动力，精神共鸣锚定旅游目标，目的地要素决定旅游行为。1）基础需求：年轻群体的旅游需求源于对压力缓解及恢复精力/好奇心满足/眼界开拓的需求；2）精神共鸣：精神需求具体表现为对精神共鸣的诉求，能够产生精神共鸣的特性可归类为四点：精神内涵、物理体验、氛围体验、多元结构，精神共鸣是当前环境下年轻群体决定旅游目标的核心考量要素；

3、3）目的地要素：“目的地要素”是年轻群体分析旅游目的地是否契合自身经济状况与体验预期时所考量的要素，也是决定旅游目的地能否维持长期热度、能否维持并扩大客群覆盖面的基石，主要包括价格及性价比、目的地服务体系及口碑、新奇感三大要素。日本泡沫经济破裂后旅游行业和休闲行业发展启示：拥抱精神共鸣与年轻化的国内旅游行业发展前景广阔，具备强韧性。总结日本泡沫经济破灭后旅游及休闲市场的发展：1）泡沫经济破灭前期居民消费重心加速向休闲娱乐偏移，可能是居民消费预期变化、国家寻求经济增长新驱动力所致；2）对休闲娱乐的消费偏向本质是对精神共鸣的诉求，泡沫经济后满足精神共鸣诉求的细分行业仍能够维稳/上行。基于上述参考案

4、例，我们认为，年轻群体寻求精神共鸣、旅游热点拥抱精神共鸣，供需双端匹配将促旅游行业热度长期上行，也将为旅游行业带来强韧性。投资建议：关注寺庙游/冰雪游两大旅游热点长期成长能力。推荐度假酒店持续发力、项目落地稳步推进、尚品品牌发力中端市场、中旅酒店会员合作打开生态融合想象空间的君亭酒店；推荐契合寺庙出行概念、内外部交通优化打开成长空间的九华旅游；推荐存量项目逐步渡过爬坡期、新项目开业高景气的宋城演艺；推荐“冰雪游+夏季“双轮驱动模式逐步展开的长白山；推荐沪苏湖铁路将于 24 年底落地将步入上海一小时都市圈的天目湖，建议关注契合寺庙游需求且临近旅游城市成都的峨眉山 A、知名度高引流能力强的名山大川

5、景区标的丽江股份、黄山旅游，西安旅游城市关联标的曲江文旅/西安旅游，多免签政策落地/行业复苏趋势明显，有望受行业趋势带动的众信旅游。风险提示：项目落地不及预期，景区热度或无法长期维持。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603199.SH 九华旅游 35.89 1.58 2.08 2.21 23 17 16 推荐 603099.SH 长白山 21.45 0.52 0.81 1.02 41 26 21 推荐 301073.SZ 君亭酒店 26.51 0.16 0.65 1.01 1

6、66 41 26 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.85-0.04 0.51 0.61 /21 18 推荐 603136.SH 天目湖 18.90 0.79 0.90 1.08 24 21 18 推荐 000888.SZ 峨眉山 A 12.84 0.43 0.55 0.62 30 23 21 /002707.SZ 众信旅游 6.66 0.03 0.17 0.28 222 39 24 /资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 4 月 29 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind一致预期）推荐 维持评级 分析师 刘文正 执业证书：S0100521100009 邮