1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融非银金融 互联网金融平台互联网金融平台：科技与牌照共驱流量变现科技与牌照共驱流量变现 互联网金融平台：互联网金融平台：业务逐渐多元业务逐渐多元，流量加速变现流量加速变现 1 1）行业发展脉络：）行业发展脉络：业务结构由单一逐渐多元化，产品创新与牌照生意为主要路径。2 2）主要金融信息服务商主要金融信息服务商：东方财富在营收体量上遥遥领先，同花顺 ROE 较优。从体量上来看从体量上来看，2023 年，东方财富分别实现营收及归母净利润 110.8、81.9 亿元，在营收体量上领先同业，同花顺次之，实现营收及归母净利

2、润 35.6、14.0 亿元；从盈利情况来看从盈利情况来看，2023 年，东方财富归母净利率最高，为 73.9%；同花顺 ROE 最高为 19.2%，东方财富为 11.4%。流量变现的路径选择流量变现的路径选择一一：金融牌照：金融牌照业务业务 从盈利模式来看，主要金融信息服务商流量变现方式不同。一是一是东方财富、东方财富、指南针收购证券牌照，以金融牌照驱动发展。证券业务：指南针收购证券牌照，以金融牌照驱动发展。证券业务：规模效应形成东财费率优势，推动东财经纪及两融业务市占率跨周期提升。指南针成功收购麦高证券，2023 年实现首年经营性盈利，有望加速流量变现。基金代销：基金代销：东财系基金保有量

3、较为领先，成本优势最终形成价格优势，测算东财 2023年综合代销费率 0.23%，显著低于招行（1.84%）。流量变现的路径选择流量变现的路径选择二二：研发驱动：研发驱动业务业务 二是二是同花顺、财富趋势深耕金融数据和行情交易系统服务，以科技研发驱同花顺、财富趋势深耕金融数据和行情交易系统服务，以科技研发驱动发展。动发展。广告业务与金融信息服务广告业务与金融信息服务：同花顺流量大幅领先同业，庞大用户基础推动广告业务和金融信息服务收入领先同业；软件销售：软件销售：行情系统领域同花顺及财富趋势双寡头垄断格局，市场改革带来模块扩展，券商系统升级改造为软件销售带来未来增长驱动点。用户流量差距影响销售成

4、本用户流量差距影响销售成本，东财及同花顺销售费用率低于 10%，指南针超过 50%。政策利好叠加政策利好叠加 AIAI 赋能，同花顺未来成长可期赋能，同花顺未来成长可期 1）监管推动券商提高信息科技投入将利好金融信息服务商，同花顺等金融信息服务商有望受益于券商 IT 投入的增长。2）同花顺产品丰富度领先同业，投资者规模扩张有望推动收入增长。3）科技投入助力业务发展，人工智能为同花顺研发主线。2023 年同花顺研发费用率 33%，研发支出规模逐年增加；2024 年 1 月 HithinkGPT 大模型及重构的智能投顾产品问财推出，有望助同花顺打开新的增长极。4）基金代销业务成长可期。投资建议投资

5、建议：维持行业“强于维持行业“强于大大市”评级市”评级 维持行业“强于维持行业“强于大大市”评级。市”评级。展望未来，同花顺在各条业务线上皆有较大增长空间，人工智能技术有望率先实现商业化落地，形成新的业绩增长引擎。指南针为互联网券商新星，短期券商业绩承压不改长期成长趋势，预计后续市场回暖后公司业务修复有望加速。风险提示：风险提示：1 1、两市成交额大幅下降两市成交额大幅下降。2 2、监管政策收紧、监管政策收紧。证券研究报告 2024 年 04 月 29 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S059

6、0522100001 邮箱： 联系人：耿张逸 邮箱： 相关报告相关报告 1、非银金融：24Q1 金融板块持仓点评：整体持仓水平仍位于低位2024.04.26 2、非银金融：关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见 点评：强监管信号明确，供给侧进程有望加快2024.04.14 -30%-17%-3%10%2023/52023/92023/122024/4非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 本文主要选取了 4 家垂直领域金融信息数据服务商：东方财富、同花顺、指南针、财富趋势作为研究标的，通过对