1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司公司是国内是国内技术领先的技术领先的功率器件功率器件 Fabless 企业，企业，MOSFET工艺成工艺成熟、熟、型号型号齐全。齐全。公司是国内率先同时拥有沟槽型、超级结、屏蔽栅MOSFET 及 IGBT 四大产品平台的企业，截至 4M24 产品型号超3000 款，电压覆盖 12V-1700V 全系列，产品广泛应用于汽车、光储和服务器电源等领域。23 年公司实现营收 14.77 亿元（yoy-18%）；实现归母净利润 3.23 亿元（yoy-26%）；1Q24 公司实现营收 3.71 亿元（yoy-1%），实现归母净利润 1.00 亿元（yoy+54%），23

2、 年业绩下滑主要系行业竞争加剧、部分产品降价和下游需求弱复苏,1Q24 业绩端大幅改善主要系产品结构升级和成本优化。新能源新能源汽车汽车和和 AI 服务器等高端领域持续火热服务器等高端领域持续火热，功率器件需求长期功率器件需求长期向好向好。根据 23 年年报数据，公司汽车领域收入为 2.21 亿元，收入占比提升至 15%，公司目前拥有 200 款车规级 MOSFET 产品，持续供应比亚迪和伯特利等头部客户，并获得联合电子 20 多个汽车电子项目定点。国内外厂商加速布局，训练及推理需求高增，目前 AI 相关的中低压 MOS 已在算力头部客户实现批量销售，预计未来公司份额将进一步增长。深度绑定代工

3、厂深度绑定代工厂成本更具优势，成本更具优势，积极积极布局布局先进先进封测封测整合整合产业链资产业链资源源。公司与华虹宏力建立长期战略合作关系，成本端更具竞争力，公司单季度毛利率自 2H2023 起逐季提升，1Q24 公司毛利率已提升至 34.76%，环比提升 2.99pcts。2022 年，公司通过定增募资14 亿元，增发 1，289 万股，发行价为 110.0 元，主要用于 SiC/GaN功率器件及封测研发及产业化、功率驱动IC 及智能功率模块(IPM)研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化。预测公司 2426 年分别实现营收 17.68/22

4、.06/27.10 亿元，同比+19.76%/+24.75%/+22.85%，实现归母净利润 3.89/5.28/6.74 亿元，同比+20.33%/+35.74%/+27.65%，对应EPS为1.30/1.77/2.26元。考虑到公司在新能源汽车和 AI 服务器等高端领域重点发力，行业代工产能充裕公司 Fabless 模式成本优势显著，给予 2024 年35xPE，对应目标价 45.50 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。02004006008001,0001,2001,4001,60026.0030.0034.0038.0042.0

5、046.0050.00230504230804231104240204人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新洁能沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、新能源汽车、AI 服务器等领域蓬勃发展，功率器件需求长期向好.4 1.1 MOSFET 和 IGBT 是半导体功率器件的主力产品.4 1.2 汽车、AI 服务器等高端领域驱动，功率半导体需求持续旺盛.5 1.3 中低端领域基本实现替代，高端领域国内厂商加速渗透.10 二、积极整合产业链资源，产品和客户结构持续升级.11 2.1 深度绑定 Fab 更具成本优势，布局高端封测整合产业链资源.11 2.2 产品结

6、构持续优化，开拓高端领域客户打开成长空间.13 2.3 高端产品放量在即、传统领域需求企稳，周期筑底复苏有望率先受益.16 三、盈利预测与投资建议.18 3.1 盈利预测.18 3.2 投资建议及估值.19 四、风险提示.21 图表目录图表目录 图表 1：MOSFET 适用于高频应用，而 IGBT 适用于高压大电流的应用场景.4 图表 2：不同 MOSFET 器件的应用层级.4 图表 3：不同类型的 MOSFET 比较.4 图表 4：MOSFET 器件和 IGBT（器件+模块）的市场规模约占功率半导体市场的 70%.5 图表 5：国内 MOSFET 市场增速略高于全球（单位：%）.5 图表 6