1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 计算机 2024 年 04 月 30 日 索辰科技(688507)机器人+民用+空间，三大预期差！（“智”造 TMT 系列之二十五）报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）投资要点：国内 CAE 核心厂商，具备高壁垒和高增速。公司成立于 2006 年，专注于仿真设计工具型软件 CAE 的研发，CAE 对于数学、物理等基础学科要求较高，公司产品已经形成较高壁垒，此外，充分受益于国产化趋势以及新兴市场拓展，公司正处于高速发展阶段。预期差一：索辰布局机器人业务，是公司核心力学求解能力的拓展，未来“软硬一体”解决方案或成主流交付模式。六维力传感器用于满足人

2、形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量需要，价值量高，增量空间大，市场部分认为索辰布局机器人板块基础弱，产品处于前期阶段。我们认为结合首席科学家高峰教授实验室此前机器人研发经验，以及较为成熟的硬件基础，索辰可充分发挥在力学求解领域长期积累的核心优势，实现动态性能算法优化，并减少“串扰误差”等提升产品性能，以软硬一体解决方案交付，尤其是在人形机器人发展较为初期的阶段。预期差二：CAE 软件业务民用市场突破，特别是新能源汽车厂商预计迎来加速期。此前市场部分认为索辰 CAE 在军工领域应用优势显著，但民用市场拓展难度较大。我们认为，1）产品路线：结合海外 CAE 成功厂商经验，先军用后民用的路线可充分验证

3、产品能力；2）并购落地：公司完成收购在新能源车厂具备长期服务经验的阳普智能，预示在该领域快速布局；3）高管加盟：原西门子工业软件（上海）有限公司副总裁雷晓疆先生正式加入索辰科技，带领团队加速民用市场拓展进程。预期差三：海外稳定增长阶段享受高估值，CAE 整体市场空间也将持续拓展，估值和市场均有增长空间。市场部分担忧公司估值及 CAE 市场未来增长空间，我们认为 1）Ansys 已进入产业化后期的平稳增长阶段（23 年收入约 10%增速），索辰尚处于前期快速增长阶段，Ansys 稳定阶段近 5 年大多时间内保持在 PS 10 x 以上，索辰估值角度更具性价比。2）EDA与 CAE 加速整合、Nv

4、idia 产品快速布局 CAE 市场、卫星等新场景提升 CAE 需求等，新兴领域发展将快速拉动市场空间增长。维持“买入”评级。维持此前盈利预测，我们预计公司 24-26 年分别实现营业收入 5.1、7.1、10.0 亿元；实现归母净利润 0.7、0.8、1.2 亿元。基于 CAE 行业国产替代趋势，以及公司机器人、民用市场的拓展，给予公司 24 年 PS 17x，对应市值 87 亿元，维持“买入”评级。风险提示：六维力学传感器推广不及预期的风险；民营客户拓展不及预期的风险；应收账款收回不及预期风险；客户集中度较高风险；毛利率下滑风险。市场数据：2024 年 04 月 29 日 收盘价（元）88

5、.02 一年内最高/最低（元）239.95/72.2 市净率 1.9 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）2756 上证指数/深证成指 3113.04/9673.76 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2024 年 03 月 31 日 每股净资产（元）46.58 资产负债率%4.15 总股本/流通 A 股（百万）61/31 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 施鑫展 A0230519080002 洪依真 A0230519060003 胡雪飞 A0230522120002 刘洋 A023051305

6、0006 联系人 崔航(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）320 32 506 708 995 同比增长率（%）19.5 346.2 57.9 40.0 40.4 归母净利润（百万元）57-2168 82 122 同比增长率（%）6.9-18.0 21.4 48.0 每股收益（元/股）0.94-0.351.11 1.35 1.99 毛利率（%）69.4 43.868.1 68.7 69.8 ROE（%）2.0-0.72.3 2.7 3.8 市盈率 94 79 65 44 注：“市盈率”是指目前股价除以