1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 Table_Page 年报点评|证券 证券研究报告 东吴证券（东吴证券（601555.SH）重资产业务较为稳健，重资产业务较为稳健，轻资产业务轻资产业务凸显韧性凸显韧性 核心观点核心观点：高基数下一季度利润略有回撤高基数下一季度利润略有回撤。2023 年营业收入 112.81 亿元，同比+7.58%；归母净利润 20.02 亿元，同比+15.38%。24Q1 实现营业收入22.25 亿元，同比-1.3%；归母净利润 4.56 亿元，同比-21.8%。24Q1 调整后杠杆率 3.52 倍，同比下降 0.11。财富、资管财富、资管增强竞争优势增强竞争

2、优势，投行，投行业务凸显韧性业务凸显韧性。（1）经纪业务 2023 年净收入为 16.41 亿元，同比-10%，24Q1 同比-6.9%。2023 年代销金融产品收入 0.64 亿元，同比-23%，占经纪业务比重 3.9%。年内新开客户总数25.68 万，同比大幅增长 107%，持续迭代线上服务体系。（2）2023 年资管业务净收入 1.10 亿元，同比-45%；基金管理净收入 1.03 亿元，同比-10%。2023 年末东吴基金规模同比-0.4%。24Q1 资管业务净收入 0.43 亿元，同比+64%。（3）2023 年投行业务实现收入 10.78 亿元，同比-4%，24Q1 同比-23.2

3、%。2023 年保荐承销 11 家上市，排名行业第 11 位，过会数量跻身行业前十；完成北交所上市项目 5 单，上市家数连续两年排名行业前 3；债券承销规模同比+24%，境外投行业务有所突破。重资产业务重资产业务较为较为稳健。稳健。2023 年（1）东吴证券实现自营投资收益 28.63 亿元，较 2022 年大幅提升 148%。（2）公司实现利息净收入 9.65 亿元，同比-20%，其中，融资融券利息收入 10.63 亿元，同比下降 5.3%；买入返售利息收入 1.60 亿元，同比+67.04%。2024Q1，公司投资收益（含公允）5.46 亿元，同比-10.1%；公司利息净收入 2.44 亿

4、元，同比-10.5%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。资本市场内在稳定性及可投性提升，公司资质优良，经营稳健、优质区域客群基础好且经纪与自营兼具高弹性，预计公司 2024-2025 年每股净资产为 8.72/9.60 元，鉴于近三年 PB 中枢 1.0-2.1 倍，给予 2024 年 1.2 倍 PB 估值，合理价值为 10.47 元/股，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。经济下行超预期，行业政策变动，权益及债券市场波动导致业绩不达预期等。盈利预测：盈利预测：指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）10486 11281 12199

5、13054 14470 增长率(%)13.4%7.6%8.1%7.0%10.8%归母净利润(百万元)1735 2002 2064 2122 2299 增长率(%)-27.4%15.4%3.1%2.8%8.3%EPS（元/股）0.35 0.40 0.41 0.42 0.46 市盈率（P/E)17.36 17.23 16.72 16.26 15.00 市净率（P/B）0.95 0.87 0.79 0.72 0.65 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 6.89 元 合理价值 10.47 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-04-30

6、相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 相关研究：相关研究：东吴证券（601555.SH）:泛自营业务推动扩表及业绩增长 2023-10-30 东吴证券（601555.SH）:投行自营同比高增，区位赋能业务潜力 2023-08-21 东吴证券（601555.SH）:发挥区域优势，打造精品券商 2023-07-18 联系人：严漪澜 0755-88286912 -22%-11%0%10%21%32%05/2307/2309/2310/2312/2302/2404/24东吴证券沪深30