【研报】塑料制品行业头盔产业链梳理报告：头盔需求爆发利好改性塑料-20200529[26页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 塑料制品塑料制品 头盔头盔产业链产业链梳理梳理报告报告 超配超配 2020 年年 05 月月 29 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 头盔需求爆发，利好头盔需求爆发，利好改性塑料改性塑料 “一盔一带”“一盔一带”行动行动落地在即，头盔迎来需求热潮落地在即，头盔迎来需求热潮 头盔是本次“一盔一带”行动直接受益的产品。与之前的相关规定相比， 本次行动也对电动自行车做了要求，各地政府积极响应，覆盖范围更广、

2、督导措施更加严厉，行动持续时间更长，民众的重视程度得到显著提高。 对比国外成熟的法律规定，此次安全行动一定程度上表明我国头盔佩戴 方面的法规逐步完善，综合来看戴头盔的督查工作具有长远持续性。 原材料供应充分原材料供应充分，改性塑料改性塑料环节环节最最为受益为受益 头盔主要由壳体、缓冲层、舒适衬垫、佩戴装置和护目镜等组成，壳体主 要的原材料以改性后的 ABS 和 PC 树脂为主， 缓冲层原材料主要为 EPS （聚苯乙烯泡沫）或者 EPP（发泡聚丙烯）材料，其次还有护目镜用的 塑料、外壳环保涂料、固定装置用的聚酯或 POM 等。这些材料所需的化 工原材料当中， 苯乙烯的占比最大， 但是从用量推算，

3、 新增头盔需求对应 的苯乙烯原材料占比不到全国苯乙烯产能的 0.7%， 难以对其供需格局产 生长期影响。我们认为头盔需求的集中爆发，化工产业链上最为利好的我们认为头盔需求的集中爆发，化工产业链上最为利好的 还是改性塑料环节。还是改性塑料环节。 从头盔供需角度来看，供不应求局面短期难以改变从头盔供需角度来看，供不应求局面短期难以改变 当前我国摩托车保有量在 1 亿辆，假设还有 30%的使用者需要新增购买 摩托车，需求缺口约 3000 万个。按照当前 3 亿辆的电动自行车保有量， 假设还有 50%的使用者需要新增购买电动自行车头盔，需求仍有缺口约 1.5 亿个，再考虑到每年电动自行车销量超过 30

4、00 万辆，我们预计摩托 车和电动自行车合计新增头盔需求超过 2 亿个， 按照一个头盔 50 元的保 守估计， 新增市场达百亿。 当前国内头盔产能远远不足， 头盔作为劳动密 集型行业， 单个头盔生产时间长， 头盔模具的制作短期也难以完成， 所以 相比于口罩新建产能或者大规模转产都较为困难，预计供不应求局面短 期难以改变。 投资建议：投资建议：头盔需求集中爆发，利好改性塑料环节头盔需求集中爆发，利好改性塑料环节 我们认为头盔产业链上直接受益的化工企业主要在改性塑料环节， 头盔用改 性塑料的需求集中释放会对行业维持当前较高景气度起到支撑作用。 上游主 要原材料苯乙烯虽然在需求上有边际改善，价格预计

5、在短期内会出现波动， 但是需求占比过小，难以长期改变供需格局。我们建议关注金发科技金发科技（国内 改性塑料行业龙头）和道恩股份道恩股份（改性塑料产能迅速扩大） 。 风险提示：风险提示： 1、 “一盔一带”政策实施进展不及预期；2、头盔实际生产量低于预期。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万（百万 元）元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600143 金发科技 买入 12.68 32,890.89 0.59 0.70 21.66 18.2

6、6 002838 道恩股份 增持 28.03 11,274.66 0.78 1.01 35.51 27.43 资料来源：Wind 一致性预测、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 事件点评：禁塑限塑政策全面出台，环保降 解塑料迎来长足发展 2020-01-20 改性塑料行业专题报告：原材料供应充分， 行业迎来景气拐点 2019-12-27 证券分析师：龚诚证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 证券分析师：商艾华证券分析师：商艾华 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S09