1、 弘则弥道（上海）投资咨询有限公司科技科技 智造 消费 医药20242024年年4 4月月产业跟踪产业跟踪-本地本地生活生活餐饮、酒旅、招聘互联网互联网弘则研究科技组李婉月李婉月Email:张晶张晶Email:心在远方，路在脚下本地生活板块公司估值水平本地生活板块公司估值水平汇总汇总1市值市值（亿（亿元）元）调后调后EBITDAEBITDATTMTTM(亿元）亿元）调后调后EBITDAEBITDA增速增速全年收入全年收入增速增速市值市值/调后调后净利润净利润PBPBMQRMQRPSPSTTMTTM涨跌幅涨跌幅近近一周一周近近一月一月近近三月三月恒生科技恒生科技指数指数/7%3%9%美团美团（人

2、民币）人民币）6375239145.5%25.8%264.252.3316%28%61%携程携程（人民币）人民币）2460140549%122.4%1825.64%13%40%bossboss直聘直聘（人民币）人民币）58421169%31.9%284.329.60%4%41%*市值，估值和涨跌幅以4.24日市值为准，其中市值为人民币市值（港股市值*0.9）；*调后EBITDA增速为23年全年同比增速。数据来源：公司财报，同花顺，弘则研究整理OXiXlXcUcVvZ8ZhZlV9UtR6MdNaQmOpPsQrNiNoOsOfQmOxO7NqQyRxNnOtNNZtQrP心在远方，路在脚下核心

3、核心观点观点2本地生活本地生活-酒旅酒旅旅游赛道景气度仍较高，基于去年的高基数，预计今年五一稳中有增。清明人流量、总消费以及人均消费均超过2019年同期，其中人均消费为首次超过2019年水平。全球国际旅游基本恢复至2019年的93%，亚洲地区62%以上，仍有较大恢复空间且机票和酒店搜索热度同比增长56%，入境游预定订单也同比增长100%以上。携程在国内高星酒店保持绝对优势，低星酒店积极与分销渠道合作保证市场占有率。本季度抖音与美团均在大规模调整，抖音酒旅交由商业化相关人员负责，目标定位仍不清晰；美团在调整酒旅业务线和产品形式。2024Q1携程股价涨幅48%，与海外龙头Booking的估值水平在

4、逐步缩窄。海外酒旅平台龙头公司自2023年3季报发布后，两家龙头股价均趋势上涨，24Q1有明显分化。本地生活本地生活-餐饮餐饮24Q1外卖单量呈现15-20%同比增长趋势，客单价有所下滑；闪购业务增势迅猛，今年高增速预计还将延续。到店和到家业务合并后，外卖业务将“团购”和“拼好饭”业务打包合并，强调“低价供给”。24Q1到店竞争格局预计趋缓。美团活动补贴力度延续，抖音活动力度平淡且Q2也没明显加强。抖音的流量优势明显，但本地运营，美团仍有较强优势。字节和美团战略改革，聚焦地区差异化管理做精细化的运营。字节今年会更注重收入和利润侧的考量，6月前极致降本增效，6月后加强广告变现的新模式推进。春节后

5、美团股价涨幅60%，远超恒生科技指数，23年全年实现25.8%的收入增长，722.5%的利润增长。24Q1本地生活竞争格局趋缓，新业务开始聚焦减亏，闪购业务仍旧能保持高增长。本地生活本地生活-招聘招聘招聘行业整体景气度有所回升，但恢复强度仍较为平缓。从Boss直聘的业务结构来看，线下大客户的业务增长一般，但线上充值业务增长明显，意味着中小企业招聘预算预期仍不确定，更加重视招聘性价比（线下签约的门槛高于线上充值续费）。24Q1Boss直聘股价跑赢恒生科技指数，估值水平和同行产生明显分化。23Q4Boss直聘收入增速远超同行，月活数和累计完善认证求职者再Q4淡季略有回落。净利率连续3个季度保持在2

6、0%以上，费用管控能力优于市场。研发费用率稳中有升，AI助力公司内部效率提升、产品推荐更精准效果明显。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司本地生活本地生活-酒旅酒旅01心在远方，路在脚下海外龙头酒旅平台公司海外龙头酒旅平台公司20232023年股价走势开始有较明显剪刀差，年股价走势开始有较明显剪刀差，23Q323Q3财报发布后均趋势上涨，财报发布后均趋势上涨，24Q124Q1再出现再出现分化分化42020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-2320