1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 欧普照明欧普照明（603515）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 家用电器/照明设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 16.87 元 目标目标价格价格 23.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)746.43 流通 A 股股本(百万股)739.05 A 股总市值(百万元)12,592.21 流通 A 股市值(百万元)12,467.70 每股净资产(元)8.54 资产负债率(%)32.45 一年内最高/最低(元)2

2、1.99/13.43 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 宗艳宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 赵嘉宁赵嘉宁 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 欧普照明-季报点评:线下渠道增速放缓，利润保持稳健增长 2018-10-26 2 欧普照明-首次覆盖报告:国内家居照明龙头企业，品牌渠道建设形成护城河 2018-08-24 股价股价走势走势 守正持恒守正持恒，笃行致远，笃行致远 深耕照明业稳扎稳打，产品深耕照明业稳扎稳打，产品+渠道优势兼备。

3、渠道优势兼备。欧普照明成立于 1996 年，从节能灯起步，历经多元化产品发展，逐步建立起自身产销研体系，是国内照明行业龙头企业。产品端，公司专注家居照明灯具、商用照明灯具、光源及控制类产品生产，逐步转型为照明系统综合解决方案服务商。渠道端，依靠多年积累优势，公司已实现线上+线下、国内+海外全面布局。公司股权结构集中，实控人在照明行业从业 20+年，且拥有工商管理方面学习经历，其他管理层亦具备家电等多领域相关从业经验。照明照明行业空间广阔，照明智能化、工商业行业空间广阔，照明智能化、工商业 LED 渗透趋势凸显。渗透趋势凸显。伴随 LED照明技术提升、价格下降，全球 LED 照明市场不断扩张，2

4、021 年全球LED 照明市场规模为 1535 亿美元，预计 2027 年增长至 2750 亿美元；2023 年我国 LED 照明行业市场规模或达 4160 亿元。1）供需两侧：需求端，全球照明市场需求集中，中国、欧洲、北美占比之和超全球 LED 照明市场六成；供给端，我国 LED 供应链实力彰显，出口新兴经济体具备前景。2）产品属性：尽管近年来国内家用照明行业整体增速趋缓，其中仍不乏结构性亮点，家用智能照明高速增长，渗透率从 2016 年仅 2.0%上升至 2022 年的 20.4%，后续上游核心原材料降本、中游整合解决方案、下游拓展 B 端应用等因素有望进一步打开空间。3）应用领域：近年来

5、，工业照明、景观照明等新兴细分市场涌现，行业空间较大商照方面，2019 年全球 LED 商业照明规模约 1560 亿，LED 商照灯具的节能效益、性价比优势有望助力渗透；工业照明方面，我国/国外市场规模约 700/2500亿元，数字化工厂持续推进下工业照明智能化有望推升价值量。欧普家照龙头地位夯实，欧普家照龙头地位夯实，平台化平台化+数字化数字化实现精益运营实现精益运营，商照商照+出海出海业务业务带来增量。带来增量。面对国内家用照明市场的激烈竞争，欧普通过渠道+产品端同步发力，夯实其龙头地位，营收领先行业。同时，公司通过研发实现智能化探索，2022 年欧普在国内家用市场智能照明产品销售规模 7

6、-10 亿，属行业第一梯队。此外，公司通过布局商照，实现应用领域延展，多个标杆项目落地；推进产品出海，聚焦重点市场开拓，并持续优化渠道布局，有望构筑长期增长动能。同时，公司积极向内寻求效益，通过产品平台化、数字化变革以及渠道优化等系列工作，巩固与提升产品竞争力和渠道效率，持续挖掘自身盈利能力。投资建议：欧普作为国内家居照明龙头，长期深耕国内多元化渠道建设，研发夯实产品竞争力，规模持续领先市场。公司抓住行业智能化契机快速切入，升级产品与解决方案，优化门店形象与体验，修炼渠道效率和长期发展实力。同时，公司积极拓宽产品应用领域与销售市场，在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验，并聚焦海外