1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 纳睿雷达纳睿雷达(688522 CH)气象雷达气象雷达充分受益充分受益于于低空经济发展低空经济发展 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):76.80 2024 年 4 月 25 日中国内地 航空航天航空航天 气象气象雷达领先企业，给予“买入”评级雷达领先企业，给予“买入”评级 公司是国内领先的全级化有源相控阵雷达供应商，是国内少数能够提供“全价值链”解决方案的企业之一。公司凭借 X 波段双极化有源相控阵雷达产品深耕气象探测领域，市场占有率较

2、高，后续多个应用场景需求旺盛。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.48/2.40/3.50 亿元，EPS 分别为0.96/1.55/2.26 元，对应当前股价 PE 分别为 67/42/28X。可比公司估值 2024年 Wind 一致预期 PE 均值为 73 倍，考虑到公司雷达产品市场空间较大，在低空经济中更加适合空路建设需求，远期成长空间较大，因此给予公司24 年 80 倍 PE，对应目标价 76.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。常规气象雷达低空探测能力较弱，公司雷达常规气象雷达低空探测能力较弱，公司雷达产品产品补盲能力强补盲能力强 目前我国已经建成了相对完善的气象监

3、测预警体系，其中气象雷达是气象探测的核心硬件产品，目前我国新一代气象雷达大部分为 S/C 波段的大雷达，公司的 X 波段气象雷达能够很好的补足 S/C 波段气象雷达的探测盲区，侧重于局部区域的精细化监测和精准预警，根据测算假设 2025 年 S/C 波段天气雷达数量达到 282 台（探测距离 400km），其中 50%按照 1：1 的探测距离配备 X 波段雷达（探测距离 60km），则需要 X 波段气象雷达987 台，对应市场空间约为 64 亿元（单价 650 万/台）。低空经济持续发展，公司雷达产品空路建设需求大低空经济持续发展，公司雷达产品空路建设需求大 随着低空经济持续发展，低空飞行器数

4、量持续增加，飞行活动愈发频繁，低空气象环境更加复杂多变，低空风切变等天气情况对低空飞行的安全造成严重威胁，同时低空飞行器气动外形、升力结构和飞行性能不一，部分产品对于天气的敏感度更高，因此低空飞行活动对于低空气象监测和预警的需求较为强烈。同时考虑到城市空中交通等新兴应用场景不断推进，我们认为公司短距离、高分辨率、低成本的 X 波段双极化雷达更符合低空气象监测预警的需求，有望随着低空经济持续发展。凭借气象探测领域雄厚技术优势，积极多领域拓展下游市场空间凭借气象探测领域雄厚技术优势，积极多领域拓展下游市场空间 公司凭借自研带来丰富的技术储备以及成本优势，积极布局水利检测、海洋检测、国防军事、民航、

5、车载等领域。公司于 2023 年 11 月全球首发 C 波段微带贴片天线双极化相控阵天气雷达，建立产品研制、市场开拓先发优势；与水利部信息中心达成合作，X 波段雷达在水利监测领域的应用取得先发优势；前瞻布局 77GHz 车载 4D 毫米波雷达，顺应智能驾驶的技术应用趋势，产品量产后市场空间可观。风险提示：客户集中度较高风险、募投项目进度或经营成果不及预期、高毛利率难以维持风险。研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1

6、166 研究员 田莫充田莫充 SAC No.S0570523050004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)76.80 收盘价(人民币 截至 4 月 24 日)64.48 市值(人民币百万)9,973 6 个月平均日成交额(人民币百万)120.88 52 周价格范围(人民币)32.05-64.48 BVPS(人民币)14.20 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民币百万)210.01 212.49 467.89 738.70 1