思维列控-公司研究报告-换代叠加高分红凸显价值-240424(21页).pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 思维列控(603508.SH)2024 年 04 月 24 日 买入买入(首次首次)所属行业:计算机/计算机设备 当前价格(元):20.96 证券分析师证券分析师 何思源何思源 资格编号:S0120522100004 邮箱: 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)1.11 46.57 42.62 相对涨幅(%)2.20 46.10 34.14 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究相关研究 思维列控思维列控(603508.SH):换代叠:换代叠加高分红凸显价值

2、加高分红凸显价值 投资要点投资要点 列控系统及高铁检测系统核心供应商列控系统及高铁检测系统核心供应商。公司主营业务围绕铁路相关系统展开,深耕铁路系统 30 余年,围绕整个铁路系统的安全、高效、实时监控等需求相继参与开发了我国自研 LKJ 列控系统,同时切入铁路安防领域进行配套产品的深耕,18-19 年通过收购蓝信科技切入高铁安全检测领域补足了整个产业矩阵。截至 2023年年报,LKJ 业务市占率接近 50%、高铁检测业务属国内核心供应商。行业进入成熟期,行业稳健增长,系统换代需求成主线行业进入成熟期,行业稳健增长,系统换代需求成主线。首先:我国经历了 30 余年铁路系统的高速发展,目前我国铁路

3、里程已突破 15 万公里,预计这一数字还会随着客运及货运量的加大进一步稳健提升,预计行业增速约为 2%。其次:我国新一代大规模装备更新换代机遇来临,铁路系统产品使用年限为 8-10 年,年均换代比例约 10%-12.5%,结合多数产品具有提价能力,更新换代有望为公司提升盈利空间。资质壁垒高,高研发巩固护城河,核心产品市占率资质壁垒高,高研发巩固护城河,核心产品市占率稳中有升稳中有升。1、公司产品具有提价能力,业绩增长动力足。目前铁路行业属于资质认证型行业,进入门槛极高,新进入者较少。同时公司长期维持超高研发投入,年均占营收比不低于 12%,新产品 LKJ-15s 较 LKJ2000 价值量提升

4、数倍,LKJ 业务目前贡献利润超 56%,全国列车超 3.2 万套 LKJ 产品,随着更新换代预期强化,公司 LKJ 业务增速有望突破20%。2、公司市占率不断提升,竞争格局不断向好。公司核心产品市占率长期维持稳定及上升趋势,公司 LKJ 列控系统市占率于 15 年上市时 41%提升至 23 年接近 50%,铁路安防业务根据不同产品,市占率多年维持在 30%-50%,高铁检测业务暂无明显竞争对手。重视股东回报,现金分红上调至六成,凸显投资价值重视股东回报,现金分红上调至六成,凸显投资价值。公司已连续多年无有息负债经营,现金流充沛,截至 2023 年,公司货币资金超 16 亿元,同时在 2021

5、 年后提高每年分红比例至 60%,逐渐展现公司现金奶牛特点,不断加码提升股东回报。投资建议。投资建议。基于公司所处行业竞争格局基本确定,政策更新换代预期强,公司本身负债率低现金流健康,分红力度不断加大等因素叠加,预估 24-26 年营收分别为13.39/14.86/16.52亿 元,对 应 净 利 润 为4.55/4.95/5.61亿 元,对 应EPS1.19/1.30/1.47 元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:风险提示:1.更新换代不及预期 2.新产品渗透率不及预期 3.行业增长不及预期Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股):381.27 流通 A 股(百万股):38

6、1.27 52 周内股价区间(元):11.11-22.65 总市值(百万元):7,991.42 总资产(百万元):5,041.60 每股净资产(元):11.94 资料来源:公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,067 1,180 1,339 1,486 1,652(+/-)YOY(%)0.3%10.6%13.5%11.0%11.2%净利润(百万元)346 412 455 495 561(+/-)YOY(%)-10.1%19.0%10.3%8.9%13.3%全面摊薄 EPS(元)

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