1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1汽车零部件汽车零部件北特科技（北特科技（603009.SH）增持）增持-A(首次首次)主营汽车底盘零部件，进军人形机器人产业链主营汽车底盘零部件，进军人形机器人产业链2024 年年 4 月月 23 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 4 月月 23 日日收盘价（元）：15.15总股本（亿股）：3.59流通股本（亿股）：3.38流通市值（亿元）：51.27基础数据：基础数据：2023 年年 12 月月 31 日日每股净资产（元）：4.82

2、每股资本公积（元）：2.84每股未分配利润（元）：0.87资料来源：最闻分析师：分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：王德坤执业登记编码：S0760523090001邮箱：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：投资要点：投资要点：公司概况：公司概况：深耕汽车底盘零部件领域 20 余年，主营底盘转向减震零部件、高精密零部件、铝合金轻量化产品及空调压缩机产品，其中汽车底盘转向及减震产品当前营收占比近 60%，是公司当前业务基本盘。公司客户为汽车行业一级供应商或整车商，代表客户包括蒂森克虏伯、耐世特、万都、采埃孚等汽车零部件商及比亚迪等整车商。2023 年，公司

3、在客户需求下推进人形机器人用丝杠产品样件研发工作，迎来进军人形机器人产业链的机遇。公司 4月 16 日公告设立机器人部件子公司，注册资本 1 亿元，公司 100%控股，意在切入人形机器人产业链，实现公司业务突破和升级。基本盘：汽车底盘零部件行业增速稳健，公司产品销售或受益于行业增长趋势。基本盘：汽车底盘零部件行业增速稳健，公司产品销售或受益于行业增长趋势。以转向系统为例，当前我国汽车转向系统中电子助力转向系统 EPS市占率超 98%，2029 年我国 EPS 系统市场规模或达 313.1 亿美元，2024-29年 CAGR 近 15%。EPS 系统中 ECU、电动机、减速机构&中间轴成本占比分

4、别为 44%、20%、36%，公司所产零部件即用于减速机构&中间轴，价值量较高。公司底盘产品 2019-23 年收入 CAGR 为 10.7%，增速保持稳健。增长点：铝合金轻量化及高精密零部件产品量产，推动公司收入规模及毛利率实现双提升增长点：铝合金轻量化及高精密零部件产品量产，推动公司收入规模及毛利率实现双提升。根据公司产能规划，截至 2024 年 8 月末，铝合金轻量化产品产能将较 2023 年末提升 128.0%，鉴于其现有产能利用率居较高水平，我们判断将来新增产能也将得到充分利用，则该产品收入占比明显提升，量产后规模效应导致毛利率也继续提升，从而推动公司整体收入增长和毛利率提升。高精密

5、零部件新增产能源自博世 IPB-Flange 项目，亦将助力公司收入及毛利率表现。此外，丝杠如能在未来量产，或将进一步提振公司业绩。此外，丝杠如能在未来量产，或将进一步提振公司业绩。研发投入提升，费用率总体稳中趋降。研发投入提升，费用率总体稳中趋降。2023 年公司研发费用率 4.7%、同比+0.3pct，延续近年来的上升趋势。一方面，依托丝杠产品进军人形机器人是公司的长期战略规划，需要持续研发投入。另一方面，公司铝合金轻量化等产品仍需要持续的研发以不断满足客户需求。公司注重费用控制，销售及财务费用率连年下降，管理费用率短期略有波动但总体呈下降趋势。投资建议：投资建议：预计公司 2024-26

6、 年归母公司净利润为 0.69 亿元、0.91 亿元、1.19 亿元，同比增长 36.6%、31.5%、30.7%，毛利率、ROE 等指标稳步提升。公司估值略高于可比公司，考虑到公司基本盘稳健、铝合金业务贡献增量在即及潜在的丝杠产品量产能力，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示：风险提示：铝合金业务不及预期，丝杠未被定点或未能量产，商誉减值等。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,7061,