1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料金属与材料 证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘奕町刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 金属与材料-行业研究周报:宏观与供应扰动共振，沪铜突破八万元 2024-04-21 2 金属与材料-行业研究周报:金价对利空钝化，涨势延续 2024-04-15 3 金属与材料-行业研究周报:美国就业数据强劲，不

2、改黄金多头趋势 2024-04-07 行业走势图行业走势图 白银的时代，时代的白银白银的时代，时代的白银 白银供需偏紧的局面对银价形成支撑白银供需偏紧的局面对银价形成支撑，制造业活动的增加可能会支持金银制造业活动的增加可能会支持金银比修复行情比修复行情。金银比（gold silver ratio）是通过对黄金和白银价格的比较得出的数值，用于分析金银价格的技术分析。近年来，白银市场呈现出供需偏紧的态势，主要由于供应端受限和需求端工业应用的扩展。金银比的修复行情通常在经济复苏或货币总量扩张时出现。2024 年全球经济继续从新冠疫情中恢复，特别是制造业和工业生产活动的增加，对白银的工业需求产生积极影

3、响，我们认为这可能支持金银比的修复行情。市场情绪指数的下行市场情绪指数的下行通常通常对应着对应着金银比的金银比的下行下行。VIX 指数标准普尔 500 指数波动率（VIX）与金银比价的相关性不高，但 VIX 快速上行往往对应着金银比价走高，而 VIX 快速下行或者位于低位则往往对应着金银比价的回落。换言之，当市场风险偏好恶化出现避险需求之际，黄金因为其天然优势受到市场追捧，而拥有风险资产属性的白银则表现相对劣势。宽松的货币政策宽松的货币政策下下可能可能会支持金银比的修复行情会支持金银比的修复行情。金银比由银的产业供需决定长期中枢，全球制造业需求周期决定波动周期，经济复苏与货币总量扩张构成下行驱

4、动。在低利率环境下，持有无息资产的机会成本降低，这通常会增加黄金的吸引力。2024 美联储主席表示今年的某个节点开始放松货币政策是可行的，我们认为维持宽松的货币政策可能会支持金银比的修复行情。当前金银比达到当前金银比达到 90 左右左右的历史高点的历史高点，白银的价格，白银的价格或或被严重低估。被严重低估。历史上，金银比超 90 的情况仅出现了几次，通常与特定的地缘政治情况或经济环境有关。例如，1991-1992 年间地缘政治紧张和去年 9 月的降息潮都影响了金银比。从历史角度来看，金银比的平均水平在 40:1-50:1 之间。随着经济活动的逐步恢复和市场情绪的变化，金银比有望得到调整，预示着

5、未来白银价格的潜在上涨空间。建议关注：盛达资源、兴业银锡、银泰黄金 风险风险提示提示：美联储降息的不确定性风险，美国通胀持续性超预期风险，黄金矿山项目投产不及时风险，白银价格承压风险。-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2023-042023-082023-12金属与材料沪深300 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.金银比复盘金银比复盘.4 1.1.金银比基本介绍.4 1.2.白银和黄金锚点的不同.4 1.3.历史金银比变化情况.5 1.4.历史上金银比修复行情.5 1.5.M2 货币量及美国财政赤字

6、对金银比的影响.8 1.6.市场情绪和金银比.9 1.7.影响金银比变动的主要因素.9 2.相关标的相关标的.10 2.1.盛达资源.10 2.2.兴业银锡.12 2.3.银泰黄金.13 3.当前金银比所处的阶段以及后市展望当前金银比所处的阶段以及后市展望.15 4.风险提示：风险提示：.16 图表目录图表目录 图 1：白银供应端情况.4 图 2：白银需求端情况.4 图 3：黄金现货价格，白银现货价格以及金银比走势.5 图 4：1993-1998 金银比和黄金走势.6 图 5：1993-1998 金银比和白银走势.6 图 6：2003.6-2006.9 金银比和黄金走势.6 图 7：2003.