1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 04 月 23 日 增持增持（首次）（首次）二十载二十载标考筑基标考筑基，AI 打开打开智慧教育智慧教育新空间新空间 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：11.22 元 公司标考业务基本盘在智能安检门、作弊防控产品等产品升级驱动下快速增长，公司标考业务基本盘在智能安检门、作弊防控产品等产品升级驱动下快速增长，同时同时 AI+理化生实验、英语听说、智慧教育等产品打开新空间；对理化生实验、英语听说、智慧教育等产品打开新空间；对 C 端用户，端用户，公司推出公司推出 AI 英语学习助手，英语学习助手，AI 助力助力 B+C 端打开新空间。端

2、打开新空间。深耕教育信息化二十载深耕教育信息化二十载，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向。，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向。佳发主营业务为集研发、生产、销售、实施、服务等于一体的具有自主知识产权和自主品牌的教育数智化产品并为用户提供相关服务，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向。公司业务覆盖 31 个省、自治区、直辖市，服务于上万所学校，上千万考生及家长，拥有成熟的销售体系、高质的渠道资源，与基础教育、职业院校、高校等各级学校及各级教育主管部门建立长期合作关系。经费政策经费政策技术共同技术共同推动，推动，B 端业务基本盘恢复端业务基本盘恢复。近年来，国家对教育事业高度重视，推动教育行业高质量

3、发展，公司深入洞察行业发展趋势，专注提升专业技术能力，成功发布“灵汩”教育大模型。随着标准化考场业务快速增长，传统业务更新换代，智能安检门、作弊防控产品等需求迅速释放，网上巡查系统也实现了产品的升级改造，应用场景更加丰富。同时强化大模型应用，发布“理化生实验 AI 解决方案”、“英语听说 AI 解决方案”以及“体育教育 AI 解决方案”等一系列 AI 创新成果，新增产品需求释放空间。积极拥抱“积极拥抱“AI+教育”变革，教育”变革，C 端端 AI 业务业务打开新空间打开新空间。“AI+教育”为行业注入新活力，市场潜力巨大。佳发积极拥抱变革，同步推出由灵汩教育大模型团队打造的“小灵”英语 AI

4、产品，将业务触角推广至 C 端领域，成长空间进一步打开。佳发优质的渠道资源和丰富的产品形态，为 C 端 AI 产品提供入口优涨，同时以 GBC 联动营销策略精准转化，预计 2024 年年末可实现规模增量付费用户转化。首次覆盖给予“首次覆盖给予“增持增持”投资评级”投资评级。公司标考业务基本盘在智能安检门、作弊防控产品等产品升级驱动下快速增长，同时 AI+理化生实验、英语听说、智慧教育等产品打开新空间；对 C 端用户，公司推出 AI 英语学习助手，AI助力B+C 端打开新空间。预测公司24-26年实现归母净利润1.61/2.14/2.83亿元，YoY+23%/33%/32%，对应 24-26 年

5、 PE 28/21/16 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。风险提示：风险提示：政策落地不及预期政策落地不及预期；下游客户需求释放不及预期下游客户需求释放不及预期；行业竞争加行业竞争加剧剧；AI 新产品研发及推广进度不及预期新产品研发及推广进度不及预期 基础数据基础数据 总股本（百万股）400 已上市流通股（百万股）311 总市值（十亿元）4.5 流通市值（十亿元）3.5 每股净资产（MRQ）3.0 ROE（TTM）11.0 资产负债率 14.6%主要股东 袁斌 主要股东持股比例 29.43%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-23-34-40 相对表现-22-35-28 资料来源

6、：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 林语潇林语潇 研究助理 -60-40-2002040Apr/23Aug/23Dec/23Apr/24(%)佳发教育沪深300佳发教育佳发教育（300559.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)413 604 733 917 1127 同比增长 12%46%21%25%23%营业利润(百万元)63 139 171 227 299 同比增长-19%119%23%33%32%归母净利