1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 东方电气东方电气(600875)综合电源设备龙头，受益电源侧高增长综合电源设备龙头，受益电源侧高增长 东方电气首次覆盖报告东方电气首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)021-38674703 证书编号 S0880517120001 本报告导读：本报告导读：公司在“六电六业”布局下，持续推动火电、水电、核电以及新兴产业发展。受益于公司在“六电六业”布局下，持续推动火电、水电、核电以及新兴产业发展。受益于火电市场回暖、抽蓄核电复苏，对应设备进入交付大年，公司业绩发展有望超预期。火电市场回暖、抽蓄核电复苏，对应设备进入交付大年，

2、公司业绩发展有望超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级：首次覆盖，给予“增持”评级：东方电气是综合型电源设备供应商，受益于火电市场回暖、抽蓄核电复苏，业绩发展有望超预期。预计 24-26 年 公 司 归 母 净 利 润 为 45.17/60.39/74.08 亿 元，同 比 增 长27.22%/33.70%/22.67%；对应 24-26 年 EPS 为 1.45/1.94/2.38 元。参考 24 年行业平均估值水平，给予公司 24 年 15.92x PE，对应的目标价格为 23.07 元，首次覆盖，给予“增持”评级。公司依托“六电六业”布局，营收利润持续增长。公司依托“六电

3、六业”布局，营收利润持续增长。公司作为全球能源装备制造龙头企业，股权结构稳定，产业布局广泛，营收与归母净利润持续上升。电力供应“压舱石”，火电复兴正当时。电力供应“压舱石”，火电复兴正当时。缺电难题持续存在，新能源新增装机对发电量需求贡献有限，火电短期仍处于主体地位。伴随火电订单持续回暖，火电设备需求有望开启新一轮上行周期。受益抽蓄核电复苏，新兴产业全面布局。受益抽蓄核电复苏，新兴产业全面布局。抽水蓄能进入高速发展期，抽蓄设备环节市场空间有望高速扩张。公司水轮机市占率高，销量大幅提升，产能有序扩大。依托核电强力复苏，公司核电业绩再创新高。此外，公司新兴产业全面覆盖，助力营收长期增长。风险提示：

4、风险提示：公司火电订单交付不及预期；公司核电水电订单不及预期；风电产业竞争加剧超预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 55,364 60,677 72,674 86,430 100,883(+/-)%16%10%20%19%17%经营利润（经营利润（EBIT）3,034 3,366 4,935 6,609 8,078(+/-)%28%11%47%34%22%净利润（归母）净利润（归母）2,858 3,550 4,517 6,047 7,428(+/-)%25%24%27%34%23%每股净收益（元）每股净收益（元

5、）0.92 1.14 1.45 1.94 2.38 每股股利（元）每股股利（元）0.34 0.47 0.69 1.04 1.42 利润率和估值指标利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率经营利润率(%)5.6%5.7%6.8%7.6%8.0%净资产收益率净资产收益率(%)8.2%9.5%11.4%14.3%16.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)6.8%7.1%9.7%12.1%13.8%EV/EBITDA 13.36 7.19 6.78 4.22 2.64 市盈率市盈率 19.91 16.02 12.60 9.41 7.66 股息率股息率(

6、%)1.8%2.6%3.8%5.7%7.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：23.07 当前价格：18.25 2024.04.22 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）13.26-19.91 总市值（百万元）总市值（百万元）56,894 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）3,117/2,023 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/340 流通股比例流通股比例 76%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）23.17 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）366.27 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）