1、 威海广泰(002111)/航空装备/公司深度研究报告/2024.04.18 请阅读最后一页的重要声明！内供外需带动发展，空港龙头扬帆起航 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-04-18 收盘价(元)11.11 流通股本(亿股)4.77 每股净资产(元)5.60 总股本(亿股)5.34 最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 相关报告 坚持坚持“双主业双主业”定位，定位，确立空港装备领先地位确立空港装备领先地位：空港装备产业、应急救援装备双产业发展，空港装备板块是公司实力最强、成熟

2、度最高的产业板块，涵盖飞机所需的全部机场地面装备，部分部分主导产品市占率达主导产品市占率达 50%以上以上。公公司司在在 2018 年到年到 2021 年营收与利润都稳步增长，总营收年营收与利润都稳步增长，总营收 CAGR 达到达到 12.08%，净利润维持在净利润维持在 10%左右的较高水平左右的较高水平。公司对于自身未来的发展充满信心，已公司对于自身未来的发展充满信心，已于于 2023 年发行可转债年发行可转债 7 亿元用于进一步提升产能。亿元用于进一步提升产能。民航民航回暖为空港装备的再度繁荣奠定基础：回暖为空港装备的再度繁荣奠定基础：疫情后，民航市场已经逐步升温，2023 年年飞机起降

3、架飞机起降架次已回升至次已回升至 986 万架万架次次，达到疫情前达到疫情前 2019 年年 1166万架次的万架次的 85%。2024 年春运期间，民航数据已经恢复到疫情前的水平，航空事业的回暖促进了空港设备企业的进一步发展。电动替代电动替代带来新方向带来新方向，交出亮眼“出海”成绩单交出亮眼“出海”成绩单：公司自 2009 年开始电动化研发，至今空港装备已经实现全系列电动化。并且公司与海外前五的地服公司以及全球最大的租赁公司 TCR 都建立了深厚的联系：与与 Swissport合作取得重大突破，累计签订近亿元合同，广泰产品已进入合作取得重大突破，累计签订近亿元合同，广泰产品已进入 Swis

4、sport 服务服务网络中网络中 15 个国家，超过个国家，超过 40个机场，并与个机场，并与 TCR 签订了高达签订了高达 8 亿元，长达三年亿元，长达三年的框架协议，为公司产品带来强劲的竞争力。的框架协议，为公司产品带来强劲的竞争力。应急救援装备多点开花，带来新的增长机遇：应急救援装备多点开花，带来新的增长机遇：自 2018年至今，公司应急救援装备占比超过 45%，其中负责消防救援装备的子公司中卓时代已获得中国消防协会的 AAA 认证；国家国家也也加大了应急救援领域的投入，加大了应急救援领域的投入，推出推出了了包括包括万亿超长期国债、以旧换新等一系列政策。万亿超长期国债、以旧换新等一系列政

5、策。在在提前增发的第三批国债项目提前增发的第三批国债项目中中，自然灾害应急能力提升工程补助资金自然灾害应急能力提升工程补助资金达达 585 亿元亿元。投 资 建 议：投 资 建 议：我 们 预 计 公 司2023-2025 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为24.03/31.09/35.50 亿元，归母净利润分别为 1.29/3.13/4.07 亿元，对应 PE 分别为 46.09/18.94/14.60 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产品销售不及预期；国内外政策影响；市场竞争加剧的影响 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 202

6、2A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3241 2346 2403 3109 3550 收入增长率(%)9.31-27.62 2.43 29.37 14.19 归母净利润(百万元)64 240 129 313 407 净利润增长率(%)-83.30 275.35-46.34 143.34 29.71 EPS(元/股)0.12 0.45 0.24 0.59 0.76 PE 102.00 22.16 46.09 18.94 14.60 ROE(%)1.99 7.94 4.20 9.90 11.84 PB 2.03 1.76 1.94 1.87 1.73 数据来源：iFind