锦波生物-公司研究报告-深耕功能蛋白医美&医疗多场景布局放量可期-240418（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 锦波生物锦波生物(832982)医疗美容医疗美容/美容护理美容护理 发布时间：发布时间：2024-04-18 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2024/04/18 6 个月目标价（元）-收盘价（元）205.80 12 个月股价区间（元）119.01291.00 总市值（百万元）13,857.75 总股本（百万股）68 A股（百万股）68 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）0 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-13%1%相对收益-12%-7%Table_Report 相

2、关报告 锦波生物（832982）：业绩高增延续，薇旖美加速放量-20240321 锦波生物（832982）：重组人源化胶原龙头，业绩持续高增-20231027 Table_Author 证券分析师：李森蔓证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 18521943685 证券研究报告/公司深度报告 深耕深耕功能蛋白，医美功能蛋白，医美&医疗医疗多场景多场景布局布局放量可期放量可期 报告摘要：报告摘要：锦波生物：锦波生物：重组胶原蛋白注射剂先行者，三类械产品拉动业绩高增。重组胶原蛋白注射剂先行者，三类械产品拉动业绩高增。公司深耕重组胶原蛋白和抗 HPV 生物蛋白领域，具备医疗

3、器械和功能性护肤品的全产业链体系，其中于 2021 年 6 月获批的三类重组型胶原蛋白为国内第一款重组胶原蛋白注射剂，具有显著的先发优势和高度的产品稀缺性，叠加稳健的渠道建设，产品业绩实现高速增长，带动公司整体营收及盈利能力大幅提升。行业行业分析分析：重组胶原蛋白重组胶原蛋白高景气度持续高景气度持续，抗，抗 HPV 生物蛋白潜力巨大。生物蛋白潜力巨大。1）重组胶原蛋白：根据弗若斯特沙利文的数据，我国重组胶原蛋白市场规模在 2021 年达到 108 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 63%，预计2022-2027 年 CAGR 为 42%，重组胶原蛋白凭借相对动物源胶原蛋白的显著优势实

4、现渗透率的快速提升，广泛应用于医美注射、医用敷料和功效性护肤品等领域。2）抗 HPV 生物蛋白：随健康意识提升，抗 HPV需求旺盛，生物蛋白具有见效时间快、无明显副作用等显著优势，存在较大增长潜力。公司优势：公司优势：研发奠定竞争力，多领域布局扩张业务版图。研发奠定竞争力，多领域布局扩张业务版图。1）产品：公司产品管线丰富，充分利用全产业链优势，广泛覆盖护肤、皮肤科和妇科等应用场景；在研产线中妇科产品布局顺利，有望创造新的业绩增长点。2）研发：公司研发费用率位居行业前列，通过持续加大研发投入，稳步推进功能蛋白基础研究，构筑起从底层原料到上层产品的核心技术壁垒。3）销售：公司渠道网络完善，近年来

5、不断加大自主品牌及直销渠道占比，进一步强化渠道把控能力，提升品牌形象的同时有效稳定产品价格。4）产能：公司原料产能利用率处高位，进一步验证产品认可度，公司将积极新增产品线，助推市场份额提升。投资建议：投资建议：锦波生物为重组胶原蛋白领域领先企业，“薇旖美”具有先发优势和高度稀缺性，医美业务成长潜力充足。公司后续产品线储备丰富，广泛覆盖医美及妇科等领域，有望实现多赛道齐头并进。预计2024-2026 年营收分别为 12.55 亿/16.96 亿/21.68 亿，归母净利润分别为4.89 亿/6.81 亿/9.01 亿，对应 PE 分别为 29 倍/21 倍/16 倍。维持“买入”评级。风险提示：

6、风险提示：市场竞争加剧；监管政策趋严；消费不及预期；新品进度未及预期；业绩预测和估值判断不达预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 390 780 1,255 1,696 2,168(+/-)%67.15%99.96%60.84%35.14%27.85%归属母公司归属母公司净利润净利润 109 300 489 681 901(+/-)%90.24%174.60%63.06%39.29%32.29%每股收益（元）每股收益（元）1.75 4.64 7.18 10.00 13.23 市盈率市盈率 64.34 56.31