1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 04 月 16 日 增持增持（首次）（首次）全球全球粘胶长丝行业龙头，国潮风粘胶长丝行业龙头，国潮风催生催生市场市场新新需求需求 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：4.26 元 公司主要经营公司主要经营粘胶长丝和氨纶粘胶长丝和氨纶业务业务，粘胶长丝头部企业粘胶长丝头部企业市场控制力强市场控制力强，行业，行业新新增产能严格受限增产能严格受限；国潮风带动国内粘胶长丝需求增加，行业景气度持续提升国潮风带动国内粘胶长丝需求增加，行业景气度持续提升；氨纶价格处于近几年底部，供需关系存在边际改善预期氨纶价格处于近几年底部，供需关系存在边际改善预期。粘胶长丝头

2、部企业粘胶长丝头部企业市场控制力强市场控制力强，行业，行业新增产能严格受限新增产能严格受限。我国是全球最大的粘胶长丝生产国，2022 年中国产能全球占比达 75%，国内粘胶长丝行业经过前几年的不断洗牌，行业集中度大幅提高，截至 2023 年底，我国粘胶长丝总产能约 23 万吨/年，其中新乡化纤产能 9 万吨/年，是全球最大的粘胶长丝生产企业，具有较强的市场控制力和国际影响力。俄乌冲突后爆发后，欧洲粘胶长丝企业面临较高的能源成本压力，竞争力下降，国内粘胶长丝企业有望进一步抢占全球市场份额。2017 年开始国内严禁新建粘胶长丝项目，改扩建项目的要求较高，行业新增产能受到严格限制。国潮风带动国潮风带

3、动国内粘胶长丝国内粘胶长丝需求增加，行业景气度持续提升需求增加，行业景气度持续提升。近年来，随着国潮文化与传统文化的复兴，汉服越来越受到年轻人的欢迎，国内汉服市场规模持续上升，2023 年达到 144.7 亿元，同比增长 15.4%，自 2019 年以来年均复合增长 33.8%。今年以来汉服销量大幅走高，粘胶长丝是制作中高档马面裙经线的首选，汉服需求的快速增长也将大幅拉动国内粘胶长丝市场需求。当前粘胶长丝市场价 44000 元/吨，近期价格开始持续上涨，由于行业供需关系继续趋紧，未来仍有进一步提价空间。氨纶氨纶价格处于价格处于近几年近几年底部底部，供需关系存在边际改善预期供需关系存在边际改善预

4、期。近几年国内氨纶头部企业持续扩产，部分中小企业退出，行业集中度明显提高，当前国内前五大氨纶企业产能占比 78.6%。氨纶行业规划新建产能较多，但由于近几年氨纶价格大幅下跌，实际投产存在较大的不确定性，预计 2024 年行业新增有效产能将有所放缓。2024 年一季度国内氨纶市场均价 2.98 万元/吨，基本处于近几年底部水平，但受益于原材料价格的下跌，一季度氨纶价差环比扩大约 906 元/吨，盈利能力有所提升。2024 年全球将举办多个大型体育赛事，或将拉动运动服装需求增长，氨纶供需关系存在边际改善预期。给予给予“增持增持”投资评级”投资评级：预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为

5、3.01亿、5.27 亿、6.58 亿元，EPS 分别为 0.21、0.36、0.45 元，当前股价对应PE 分别为 20.7、11.9、9.5 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产品价格下跌、产品价格下跌、原材料原材料价格波动价格波动、下游市场需求不及下游市场需求不及预期。预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)7274 7379 8711 9645 10085 同比增长-17%1%18%11%5%营业利润(百万元)(621)16 357 622 776 同比增长-133%-103%2

6、064%74%25%归母净利润(百万元)(435)(42)301 527 658 同比增长-132%-90%扭亏为盈 75%25%每股收益(元)-0.30-0.03 0.21 0.36 0.45 PE-14.4-148.2 20.7 11.9 9.5 PB 1.1 1.1 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）1467 已上市流通股（百万股）1403 总市值（十亿元）6.2 流通市值（十亿元）6.0 每股净资产（MRQ）3.7 ROE（TTM）-0.8 资产负债率 54.6%主要股东 新乡白鹭投资集团有限公司 主要股东持股比例 30.17%股价