1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 其他发电其他发电 2024 年年 04 月月 17 日日 中闽能源（600163）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）集团资源强势加持，集团资源强势加持，积极拥抱福建海风积极拥抱福建海风 目标价：目标价：5.8 元元 当前价：当前价：4.42 元元 公司主营清洁能源发电业务，近年在海风方面持续发力。公司主营清洁能源发电业务，近年在海风方面持续发力。公司成立于 1998年，是福建投资旗下定位电力业务的上市公司平台。多年来深耕电力领域，风电

2、、光伏、生物质等多领域布局。截至 2023Q3 公司控股并网装机容量95.73万千瓦，陆风/海风/光伏/生物质分别为 61.13/29.6/2/3万千瓦，公司后续坚持定位清洁能源发电平台。行业行业对海风和福建海风目前存在两个误区：对海风和福建海风目前存在两个误区：1）第一个是担忧海风作为绿电存在因市场化交易导致的电价折价风险和因为消纳问题导致的弃风风险；2）第二个是此前两年福建海风的竞配机制导致的大幅折价风险。但我们认为，本质上看，海风基本分布在沿海地区，用电需求旺盛保证电量正常消纳，对于福建无论是电价还是电量，海风的基本面均有一定的支撑。同时海风仍处于较为初期的发展阶段，如何合理制定项目分配

3、制度仍需要不断摸索，福建海风竞配电价或将回归正常水平，项目核准的进程或将进一步加快。福建资源优渥，发展天花板高，成本下行背景下项目盈利水平优福建资源优渥，发展天花板高，成本下行背景下项目盈利水平优质。质。从福建省“十四五”能源发展专项规划中指定的具体政策来看，25 年全省电力规划装机达 8500 万千瓦，风电目标 900 万千瓦，新增 410万千瓦。海风方面新增开发规模体量在 10GW+。当前福建能源结构中风光占比低于全国水平，风光提速需求迫切。同时在风电成本下行的背景下，项目的建设进程和收益水平都将有所提升。省属企业有较强竞争优势，对应未来较大的项目增长空间。省属企业有较强竞争优势，对应未来

4、较大的项目增长空间。我们构建了地方性运营商的评价体系，一是地方资源好不好决定了发展空间是否充裕。二是竞争格局的好坏决定公司是否有拿项目优势。在地方性运营商两维度的筛选标准下，依托于福建的优质海风，公司作为省属企业会获得政府在海风配置上一定的资源倾斜；同时依托于集团的助力，后续将在海风推进方面不断发力，打造当地海风运营的标杆形象。集团资源注入叠加政策倾斜，集团资源注入叠加政策倾斜，后续业绩弹性大后续业绩弹性大。一方面，海电三期和永泰抽蓄项目有望近两年陆续完成注入，此前公司曾公告在满足合规手续之后将尽快启动项目的注入程序。此外福投集团高度履行社会责任，承建铁路等民生工程，对应有望获得政府资源倾斜，

5、中闽能源作为集团的主要电力上市公司平台，有望获得更多的资源加持。投资建议投资建议：公司具有较强的区位优势，依托于较好的风资源条件和母公司背景的加持，公司后续增长空间广阔。同时公司后续有集团项目的资产注入预期，进一步拔高公司的业绩弹性。暂时不考虑资产注入，预计公司 23-25 年将实现营业收入 17.91/19.32/21.93亿元，对应增速分别为 0%/7.9%/13.5%；预计 23-25 年将实现归母净利润 7.37/8.16/8.75 亿元，对应增速分别为1.0%/10.7%/7.3%。参照可比公司 24 年 PE均值为 13x，按照 24年预计归母净利 8.16 亿元，给与 24 年目

6、标市值 109 亿元，给予目标价 5.8 元，空间 31%。首次覆盖给予“强推”评级。风险提示风险提示：项目核准不及预期，资产注入不及预期，自然资源风险，电价及其他风险。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)1,791 1,791 1,932 2,193 同比增速(%)16.9%0.0%7.9%13.5%归母净利润(百万)729 737 816 875 同比增速(%)11.1%1.0%10.7%7.3%每股盈利(元)0.38 0.39 0.43 0.46 市盈率(倍)12 12 11 10 市净率(