1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 04 月月 16 日日 证券研究报告证券研究报告 2023 年年报点评年年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：16.65 元 纽威股份（纽威股份（603699）机械设备机械设备 目标价：19.98 元（6 个月）工业阀门龙头，工业阀门龙头，受益受益于于下游行业高景气下游行业高景气 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)7.60 流通 A 股(亿股)

2、7.49 52 周内股价区间(元)11.65-17.95 总市值(亿元)126.60 总资产(亿元)78.79 每股净资产(元)4.92 相关研究相关研究 Table_Report 事件事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营收 55.4亿，同比+36.6%；归母净利润 7.2 亿，同比+54.9%。单 2023Q4 实现营收 13.0 亿，同比+18.0%，环比-28.2%；归母净利润 1.33亿，同比+12.6%，环比-47.1%。公司业务大幅增长，盈利能力显著提升。下游多行业拓展顺利，下游多行业拓展顺利，国内外业务双增长国内外业务双增长。除传统的石油天然气能源项目，公司在 LNG

3、、精细化工、核电、造船等市场领域快速扩大，亦在海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能和碳捕捉等清洁能源开发项目中积极拓展，业绩实现高增长。23 年公司海外业务实现营收 30.3 亿，同比+27.4%，占比达 54.6%，毛利率为 32.0%，同比+5.9pp，毛利率提升主要系海外 LNG、氢能等行业占比高；国内市场实现营收 24.5亿，同比+48.2%，占比提升至 44.1%，毛利率为 31.3%，同比-5.02pp，毛利率下滑主要系国内传统行业竞争加剧。另细分产品来看，工业阀门板块营收同比+35.9%，其中闸阀、截止阀、球阀、蝶阀、油气开采设备、安全阀等产品销量同比分别+20%、+24%、+3

4、0%、+64%、+22%、+26%，拉动业绩增长。下游行业结构优化、规模效应显现，公司下游行业结构优化、规模效应显现，公司各产品线毛利率提升各产品线毛利率提升，盈利能力提升盈利能力提升。23 年公司综合毛利率为 31.4%，同比+0.81pp，净利率为 13.24%，同比+1.56pp；期间管理费用率为 13.8%，同比-1.4pp；毛利率提升主要系公司细分下游结构变化（氢能、油气、LNG等行业及油气开采设备毛利率高）+成本管控良好，工业阀门板块毛利率+0.7pp 至 31.5%，零件板块毛利率+18.5pp 至 58.4%，锻件板块毛利率+12.1pp 至-3.7%，铸件板块毛利率同比+53

5、.2pp 至 57.9%。下游多行业高景气，公司为工业阀门龙头，下游多行业高景气，公司为工业阀门龙头，高增长可期。高增长可期。23 年以来，公司下游油气开发、LNG、造船海工、FPSO等核心行景气度高，公司内部深化工艺研究，外部拓宽客户，有望保持业绩高增。从产品来看，公司覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、API6A 阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品，致力于客户提供全套工业阀门的解决方案；23 年实现高压硬密封紧急切断球、偏心半球阀、丁二醇装置用超高压截止阀、大口径高温/超低温蝶阀、液氢阀门等突破，打破海外垄断，产品竞争力持续提升。从下游拓展来看，公司持续深化国内外

6、客户覆盖，在与传统的石油天然气能源项目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时，也在天然气、炼油、化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断扩大市场渗透，业务拓展顺利。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润为 8.4、9.6、10.6 亿元，对应 EPS 为 1.11、1.26、1.40 元，当前股价对应 PE为 16、14、12 倍，未来三年归母净利润复合增长率 14%，给予公司 2024年 18倍 PE，对应目标价19.98 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游行业景气下行、