1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0404月月1616日日增持增持湖北宜化（湖北宜化（000422.SZ000422.SZ）依托矿产资源优势，化肥领先企业有望迎来利润增长依托矿产资源优势，化肥领先企业有望迎来利润增长核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告基础化工基础化工农化制品农化制品证券分析师：杨林证券分析师：杨林联系人：张歆钰联系人：张歆钰010-S0980520120002基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值10.64-11.40 元收盘价9.64 元总市值/流通市值10198/9710 百万元52 周最高价/最低价1

2、3.85/7.04 元近 3 个月日均成交额162.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司主营公司主营磷铵磷铵、尿素尿素、聚氯乙烯聚氯乙烯、烧碱烧碱、精细化工品等精细化工品等。公司在上游资源端具备磷矿、煤矿、电石产能，在中游依托资源优势发展化肥和氯碱化工产业，经近半世纪的发展，公司已发展成为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多行业领域，上下游产业链密切关联、协同发展的多元化大型化工企业。公司共有磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素、氯碱产品（主要是烧碱）、精细化工产品（季戊四醇、保险粉等）五大主营产品，其中磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素为公司营收主力，三大主导产品

3、贡献了超70%的收入来源。公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著。公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著。截至2023 年6 月，公司共有磷铵产能126万吨/年，尿素产能156万吨/年，参股公司新疆宜化拥有尿素产能 60 万吨/年，并自备40 万吨合成氨产能。公司当前磷铵市占率全国前五，尿素产能全国前列，化肥产能国内领先。磷肥方面，宜化集团自备330万吨/年的中品味磷矿，能够部分满足公司磷铵的生产能力；尿素方面，公司产能集中分布在内蒙古、新疆等西部区域，天然气等能源成本优惠，为公司产品带来更高的利润空间。湖北宜化具备氯碱一体化产能，成本优势突出。湖北宜化具备氯碱一体化产能，成本优势突出。湖北宜

4、化具备84 万吨PVC产能，子公司新疆宜化具备40 万吨PVC 产能。其中全资子公司内蒙宜化、青海宜化配备了完善的电石产能及产业链，自备电石的PVC 产能占公司总产能的75，自备电石生产PVC将有效降低PVC生产成本。参股子公司参股子公司新疆宜化具备丰富的可采煤炭资源新疆宜化具备丰富的可采煤炭资源，将给上市将给上市公司公司带来丰厚的投带来丰厚的投资收益资收益。新疆宜化具备60 万吨/年尿素，30 万吨/年聚氯乙烯，24 万吨/年烧碱，60万吨/年电石，8 万吨/年三聚氰胺。新疆宜化下属新疆宜化矿业具备3000 万吨/年的原煤产能，煤炭储量约为28.2 亿吨，煤品质量稳定，以生产无烟煤为主，露天

5、开采成本极低。新疆宜化2023 年盈利达到20 亿元以上，给上市公司带来了丰厚的投资收益。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司未来3 年处于业绩快速增长期，预计2024-2026 年归母净利润8.1/9.6/12.1 亿元，EPS 分别为0.76/0.90/1.15元。通过多角度估值，预计公司合理估值10.64-11.40 元，相对目前股价有12%-20%溢价，给予增持评级。风险提示风险提示：原材料价格大幅波动的风险、煤炭价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2

6、025E2026E2026E营业收入(百万元)20,71317,04217,60617,47317,715(+/-%)11.7%-17.7%3.3%-0.8%1.4%归母净利润(百万元)21644538089571214(+/-%)37.9%-79.1%78.4%18.4%26.8%每股收益（元）2.410.430.760.901.15EBITMargin12.3%4.4%8.2%9.2%10.7%净资产收益率（ROE）46.3%6.9%11.3%12.3%14.0%市盈率（PE）3.922.212.410.58.3EV/EBITDA5.912.29.58.06.6市净率（PB）1.821.5