1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|经纬恒润经纬恒润 汽车电子五域技术为基，攀登中央计算之巅 经纬恒润（688326.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688326.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 61.41 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 郑宏达郑宏达 S0800524020001 13918906471 联系人联系人 庄恬心庄恬心 18742512576 相关研究相关研究 【核心结论】核心结论】我们预计公司2023-25

2、年营业收入为46.76/59.15/74.19亿元，归母净利润为-2.19/1.68/3.97 亿元，公司当前价对应 PE 为-/44/19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】尝试解答市场最关心的问题：公司【报告亮点】尝试解答市场最关心的问题：公司成成长性及盈利能力如何？长性及盈利能力如何？我们认为公司当前在手订单充裕，伴随着中央计算、车身/底盘域控、AR-HUD、4D 毫米波等产品配置率提升，公司有望实现（产品配置率）+（市场份额）的双击，我们预计公司将在收入快速增长的同时，实现利润率的修复。主要主要逻辑逻辑#1 电子产品业务方面，电子电气架构变革给予公司更多业务机会：电子产品业务

3、方面，电子电气架构变革给予公司更多业务机会：分布式电子电气架构时代，公司掌握汽车电子五大域的底层技术，车身、底盘、智能网联、新能源及动力系统多种控制器实现量产；中央域控时代，公司基于多年的技术积累，推出业内领先的中央计算+区域控制产品有望成为明星产品，预计有望于埃安、哪吒、小米等车型量产。中短期看，伴随汽车E/E 架构向中央集成式演进，公司产品 ASP 有望大幅提升（100-300 元元至至千千元级）元级）。同时同时受益于智能汽车时代，受益于智能汽车时代，车企车企对研发周期有更快的需求，及缺芯对研发周期有更快的需求，及缺芯等行业因素，汽车电子国产化提速，公司未来市场份额有望提升等行业因素，汽车

4、电子国产化提速，公司未来市场份额有望提升。主要主要逻辑逻辑#2 研发咨询业务研发咨询业务也具有较强确定性也具有较强确定性：智能汽车时代车型迭代周期加快，同时在电子电气架构有较大变化，整车厂研发投入增加导致了对第三方技术咨询厂商的需求提升，公司研发咨询业务覆盖整车电子电气架构咨询等 11 类业务，公司能够从设计层面帮助车厂降本及实现软件国产替代公司能够从设计层面帮助车厂降本及实现软件国产替代。主要主要逻辑逻辑#3 公司研发能力公司研发能力突出突出，产品全栈式布局产品全栈式布局，有望成为类有望成为类博世博世的汽车的汽车电子巨头电子巨头。公司专利获成功授权比例接近 60%（3M24），本硕博学历员工

5、占比近九成（2022 年），拥有 2000 多个知识产权（1H23），实现了智驾（感知-决策-执行）、座舱、车身、底盘、网联各汽车电子业务的全面布局，有望成长为类似博世的平台型汽车电子巨头。风险提示：新业务开拓不利风险；技术与产品迭代风险；毛利率下滑风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,262 4,022 4,676 5,915 7,419 增长率 31.6%23.3%16.3%26.5%25.4%归母净利润(百万元)146 235-219 168 397 增长率 98.4%60.5%-193.3%176.6%136.7%每股收益

6、（EPS）1.22 1.96(1.82)1.40 3.31 市盈率（P/E）50.4 31.4(33.7)43.9 18.6 市净率（P/B）4.9 1.4 1.5 1.4 1.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-56%-43%-30%-17%-4%9%22%2023-042023-082023-122024-04经纬恒润垂直应用软件沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 04 月 12 日 公司深度研究|经纬恒润 西部证券西部证券 2024 年年 04 月月 12 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场