1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 得邦照明(603303.SH)2024 年 04 月 13 日 买入买入（首次首次）所属行业：家用电器/照明设备 当前价格(元)：12.33 证券分析师证券分析师 邓健全邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱： 赵悦媛赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱： 赵启政赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)11.14 22.23-3.56相对涨幅(%)13.51 18.09-9.89

2、 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 得邦照明得邦照明(603303.SH)：通用照明龙头：通用照明龙头切入车载赛道，迎来第二成长曲线切入车载赛道，迎来第二成长曲线 投资要点投资要点 通用照明通用照明+车载照明协同发展，车用照明业务逐步贡献增量车载照明协同发展，车用照明业务逐步贡献增量。公司成立于 1996 年，成立初期聚焦于通用照明领域，2018 年正式开展车载照明业务，2021 年明确了聚焦“车载控制器+车用照明”的车载业务发展战略，目前公司业务持续稳健发展。2023 年公司实现营业收入 46.97 亿元，同比增长 0.86%，实现归母净利润 3.76亿元，同比增长 10.3

3、1%。其中车载业务实现营收 6.24 亿元，同比增长 43.74%，实现净利润 0.4 亿元。通用照明行业进入整合期，公司竞争优势不断增加。通用照明行业进入整合期，公司竞争优势不断增加。我国是全球第一大 LED 照明产品出口国，据华经产业研究院，2022 年我国 LED 照明产品出口占全球消费市场的比重为 75%，LED 照明行业中，通用照明是主要的应用领域。目前照明行业竞争格局相对分散，据公司 2023 年年报，国内照明行业下游应用企业约有 3 万家，规模以上企业超过 3500 家，但年销售额超过 50 亿元人民币的企业较少。随着国内照明企业持续降本增效，凭借成本、规模和价格等优势逐渐实现对

4、外资龙头的赶超，国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务；国内中小企业则面临供应链稳定、渠道变化、利润持续压缩等压力，正加速出清；拥有供应链优势、制造优势与资金实力的国内龙头企业份额有望提升，公司的竞争优势不断加大。车载业务聚焦“车载控制器车载业务聚焦“车载控制器+车用照明”，销售规模实现高速增长车用照明”，销售规模实现高速增长。公司在车载领域以车载控制器为支点稳步发展，同时积极外拓进入车灯结构件与 BMS 领域。目前公司与松下、华域视觉、万向、马瑞利、零跑和海拉等公司建立了良好的合作关系，持续获得新项目定点，涉及的终端品牌包括保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、理想、广汽、零跑、长安和吉利等。根

5、据公司公告，2023 年公司车载业务实现营收 6.24 亿元，同比增长 43.74%，业务保持快速增长。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为通用照明龙头，在产业出清的背景下有望获得更大优势，且公司积极开拓车载业务新成长曲线，业务规模有望持续增长。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 4.54、5.62、6.89 亿元，对应 PE 分别为12.95、10.46、8.54 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场恶性竞争风险、原材料短缺和价格波动风险、汇率波动风险、物流不稳定风险。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：476.94 流通

6、 A 股(百万股)：476.94 52 周内股价区间(元)：9.03-15.07 总市值(百万元)：5,880.73 总资产(百万元)：5,595.68 每股净资产(元)：7.31 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4,657 4,697 5,488 6,371 7,299(+/-)YOY(%)-11.7%0.9%16.8%16.1%14.6%净利润(百万元)340 376 454 562 689(+/-)YOY(%)3.9%10.3%20.9%23.8%22.6%全面摊