1、 汽车/行业专题报告/2024.04.11 请阅读最后一页的重要声明！汽车“以旧换新”政策分析 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 相关报告 1.3 月份中国车市运行回顾 2024-04-10 2.3 月新能源汽车行业洞察 2024-04-02 3.3 月重卡行业洞察 2024-04-01 汽车以旧换新政策汽车以旧换新政策有望有望带动带动新一轮新一轮投资机会投资机会 核心观点核心观点 汽车以旧换新政策有望提振销量汽车以

2、旧换新政策有望提振销量：本次以旧换新政策有望通过政策端的刺激，加速 2025-2026 年的报废车型在 2024 年提前报废。我们结合中汽协数据进行测算：乘用车方面，乐观假设下，假设 2025 年报废车辆中 10%在 2024 年提前报废，2026 年报废车辆中 5%在 2024 年提前报废，5%在 2025 年提前报废，那么预计 2024/2025/2026 年乘用车销量分别为 2868.3/2646.4/2594.0 万辆，同比+10.1%/-7.7%/-2.0%；商用车方面，乐观假设下，假设 2025 年报废车辆中10%在 2024 年提前报废，2026 年报废车辆中 5%在 2024

3、年提前报废，5%在2025 年 提 前 报 废，那 么 预 计 2024/2025/2026 年 商 用 车 销 量 分 别 为482.4/453.4/462.0 万辆，同比+19.7%/-6.0%/+1.9%。历次汽车补贴政策的历史回顾历次汽车补贴政策的历史回顾：自 2008 年至今，我国陆续有汽车消费的刺激政策出台，根据政策力度与政策出台的集中程度，大致可以划分出四个政策周期。我们依照政策的重要程度进行划分，每轮周期都以力度足以改变消费者购车意愿的重大政策出台日作为起点，以重大政策到期日为终点。根据前几轮政策刺激的效果，降低小排量汽车的购置税有望显著提升汽车消费需求。若本次汽车以旧换新的政

4、策力度超预期，有望提振 2024 年汽车销量。重点标的推荐重点标的推荐：长安汽车：公司目前重点布局新能源和智能汽车业务，旗下现拥有阿维塔、深蓝、长安启源三大新能源汽车品牌，多款新能源产品推出有望加快公司新能源转型步伐。江淮汽车：携手华为打造高端智能产品。零跑汽车：携手 Stellantis 集团，打开海外成长空间，我们认为公司全新车型的上市有望在 20 万内价格区间继续扩大销量，打开成长空间。潍柴动力：重卡产业链龙头公司，公司 LNG 发动机市场份额较高，有望受益于 LNG 重卡对燃油重卡的替代。中国重汽：以旧换新政策有望带动重卡行业销量提升，公司作为重汽集团主要的整车和桥箱业务主体，重卡板块

5、回暖，公司弹性较强。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；以旧换新政策补贴力度不及预期；宏观经济下行的风险。-22%-15%-9%-2%5%12%汽车沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 汽车以旧换新政策有望提振销量汽车以旧换新政策有望提振销量.4 1.1 本轮汽车以旧换新政策的进展情况本轮汽车以旧换新政策的进展情况.4 1.2 本次以旧换新政策对汽车销量拉动的规模测算本次以旧换新政策对汽车销量拉动的规模测算-乘用车乘用车.5 1.3 本次以旧换新政策对汽车销量拉动的规模测算本次以旧换新政策对汽车销量拉动的规模测算-商用车商用

6、车.5 2 历次汽车补贴政策的历史回顾历次汽车补贴政策的历史回顾.8 2.1 我国历年汽车补贴政策的历史回顾我国历年汽车补贴政策的历史回顾.8 2.2 以旧换新政策刺激下，行业销量有望得到提振以旧换新政策刺激下，行业销量有望得到提振.9 3 重点标的推荐重点标的推荐.10 3.1 乘用车标的推荐乘用车标的推荐-长安汽车长安汽车.10 3.2 乘用车标的推荐乘用车标的推荐-江淮汽车江淮汽车.10 3.3 乘用车标的推荐乘用车标的推荐-零跑汽车零跑汽车.11 3.4 商用车标的推荐商用车标的推荐-潍柴动力潍柴动力.12 3.5 商用车标的推荐商用车标的推荐-中国重汽中国重汽.12 4 风险提示风险