友讯达-公司研究报告-智能电网通信头部企业电表业务迎放量-240402（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 04 月月 02 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：15.00 元 友友 讯讯 达（达（300514）电力设备电力设备 目标价：19.20 元（6 个月）智能电网通智能电网通信信头部企业，电表业务迎头部企业，电表业务迎放量放量 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 联系人：李昂 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数

2、据 总股本(亿股)2.00 流通 A 股(亿股)1.55 52 周内股价区间(元)9.81-17.27 总市值(亿元)30.00 总资产(亿元)12.12 每股净资产(元)4.42 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑推荐逻辑：1）2024年有望为国内电表招标大年，2401批招标量同比增长 83.8%。公司于 2302批次中标金额同比增长 69.8%，市占率跃入前十名水平，根据电表根据电表约半年交付周期及约半年交付周期及 24 年招标高景气，支撑短期业绩增长。年招标高景气，支撑短期业绩增长。2）能源互联网扩充能源互联网扩充电力模组、芯片需求，应用场景有望从电力模组、芯片需求，应

3、用场景有望从 6亿节点实现多倍增长亿节点实现多倍增长。公司 MuCoFAN等无线通信技术先发优势强，充分受益智能化渗透提升。3）海外 AMI解决方案市场空间广阔，公司已加入多国际行业标准组织，海外有望迎新增量。盈利能力持续提升，盈利能力持续提升，费用率较为平稳费用率较为平稳。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为 36.8%/17.5%，同比增长 6.1/7.8pp；单 Q4 毛利率/净利率分别为34.1%/11.6%，分别同比增长 0.3/3pp。费用端：公司 2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为 8%/5.9%/-1%，分别同比-1.1pp/+0.5pp/-0.8pp

4、。低压用电：低压用电：2024年有望迎国内电表招标大年，公司电表产品实现年有望迎国内电表招标大年，公司电表产品实现 1到到 n增长增长。公司与国网绑定多年，电表产品研发成功后实现快速放量，2021-2023 年公司电表收入 CAGR高达 60.3%。2023年公司电表业务实现营收 4.4亿元，同比增长 38.6%，毛利率为 42.6%，同比增长 9.2pp。公司于 2023年国网电表第二批集招里中标 3.7亿元，同比增长 69.8%，叠加 2024年电表招标高景气，公司电表业务有望维持快速增长。场域网通信：国内电网智能化渗透率逐步提升，公司具备先发优势。场域网通信：国内电网智能化渗透率逐步提升

5、，公司具备先发优势。2023年公司无线网络业务实现收入 1.6亿元，同比增长 9.9%，毛利率为 48.5%，同比增长 1.2pp。公司聚焦物联网连接“最后一公里”领域，形成物联网端到端的整体解决方案，打通产品闭环，具备多项自主知识产权的核心技术，受益于配电侧分布式新能源并网接入及用户侧电表通信模块从 HPLC 向双模的升级迭代，无线网络业务有望实现长期稳定发展。公用事业：公用事业：超声表产业化加快推进，海外空间更广。超声表产业化加快推进，海外空间更广。公司早在 2016年启动超声波计量产品的立项研发工作，于 2022/2023年相继完成民用/工商业超声波燃气计量模组的研发，伴随海内外智慧城市

6、建设需求提升，公司有望充分受益。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营收分别为 14.4 亿元、17.1 亿元、19.1亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为 34.1%/19.8%/13.9%。公司为国内智能配电网领先企业，短期受益电表订单高增支撑业绩发展，中长期充分受益国内电网数字化转型升级，给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应目标价19.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：国内配电网智能化渗透率不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务收入的风险；竞争格局加剧影响公司盈利能力的风险；电网投资不及预期