1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 04 月 10 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）智屏智屏+互联网互联网+创新三驾马车，股权激励开启新篇章创新三驾马车，股权激励开启新篇章 消费品/家电 目标估值：NA 当前股价：4.28 港元 我们预测未来我们预测未来三年公司主营业务收入分别为三年公司主营业务收入分别为 926 亿港元、亿港元、1024 亿港元、亿港元、1146亿港元，同比分别增长亿港元，同比分别增长 15%、11%、12%，归母净利润分别为，归母净利润分别为 13.3 亿港元、亿港元、16.1亿港元、亿港元、20.1 亿港元，同比分别增长亿港元，同比分别增长 79%、21%、2

2、5%，对应对应 PE 分别为分别为 8.1x、6.7x、5.3x，首次覆盖给与“强烈推荐”投资评级首次覆盖给与“强烈推荐”投资评级。股权激励开启发展新篇章股权激励开启发展新篇章。公司 2024 年 1 月发布股份奖励计划，2024-2026年业绩目标值分别增长不低于 65%/100%/150%，触发值增长不低于50%/70%/90%。我们认为公司围绕智屏、互联网及创新业务构建的智能终端生态布局进入业绩兑现期，有望推动公司价值重估。智屏业务基本盘稳固，中高端智屏业务基本盘稳固，中高端+大屏叠加大屏叠加 TCL+雷鸟双品牌战略落地，推动全雷鸟双品牌战略落地，推动全球市场份额提升球市场份额提升+品牌

3、升级。品牌升级。公司智屏大尺寸显示业务稳步拓展，2023 年全球出货量份额已达 12.5%，较 2020 年提升近 2pt，其中国内市场 2023 年零售额份额 18.1%稳居前二，高端领域 MiniLED 电视、98 英寸超大尺寸电视零售量份额均过半引领行业；海外市场，在美国、法国、西班牙等欧美主要市场及澳大利亚、菲律宾等新兴市场份额均名列前茅，在多年积累的品牌力+全球化渠道资源+全产业链垂直一体化下的产品优势的共同推进下品牌指数稳步提升，实现量价齐升的高质量增长，未来海外市场的份额增长+品牌升级有望成为公司智屏主业全球化战略落地的重要动能。互联网业务拓展盈利新路径，创新业务互联网业务拓展盈

4、利新路径，创新业务全面开花进入收获期全面开花进入收获期。公司互联网业务依托于智屏主业与全球合作伙伴共建产业生态，通过丰富内容端有效提升产品竞争力的同时打开盈利第二曲线；创新业务在多年布局后各项业务均已进入收获期，全品类营销丰富产品可选性协同拓展渠道+品牌，智能家居布局AR/XR，Air2 凭借优质产品性能+出色兼容广受市场好评，分布式光伏借助集团产业链优势以产品+渠道+金融为矛快速突破，国内业务收入第二年便突破60 亿港元并实现盈利，海外业务也在稳步推进，未来有望打开业务增长新空间。风险提示：风险提示：黑电黑电行业竞争加剧、互联网及创新业务发展不及预期、面板价格行业竞争加剧、互联网及创新业务发

5、展不及预期、面板价格大幅上涨大幅上涨。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万港元)71580 80795 92638 102399 114633 同比增长-5%13%15%11%12%营业利润(百万港元)2082 2349 2819 3452 同比增长 21%-275%13%20%22%归母净利润(百万港元)447 744 1329 1611 2011 同比增长-62%66%79%21%25%每股收益(港元)0.18 0.30 0.53 0.64 0.80 PE 23.9 14.4 8.1 6.7 5.3 PB

6、0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、Wind、招商证券 营业总收入包括主营业务收入及其他营业收入，数据来自 Wind 基础数据基础数据 总股本（百万股）2508 香港股（百万股）2508 总市值（十亿港元）10.7 香港股市值（十亿港元）10.7 每股净资产（港元）6.9 ROE（TTM）4.5 资产负债率 73.3%主要股东 TCL 实业控股股份有限公司 主要股东持股比例 54.83%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 43 40 35 相对表现 41 44 53 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 史晋星史晋星 S1090522010003