1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明食品饮料食品饮料强于大市强于大市维持2024年04月11日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 唐家全 SAC执业证书编号：S1110523110003分析师 谢文旭 SAC执业证书编号：S1110524040001春糖略超预期，行业信心回暖春糖略超预期，行业信心回暖行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明我们我们认为本届春糖会表现略超预期，认为本届春糖会表现略超预期，品牌酒企强品牌酒企强驱动淡季经营指标上行，行业驱动淡季经营指标上行，行业集中度提升红利

2、持续释放，对展会情况、渠集中度提升红利持续释放，对展会情况、渠道反馈及市场预期做出如下梳理：道反馈及市场预期做出如下梳理：情绪：情绪：春糖热度不减+延续春节档情绪，糖酒会表现延续春节超预期态势。糖酒会表现延续春节超预期态势。现场：现场：展会招商功能弱化招商功能弱化/人流分布不均人流分布不均/差异化新品上市差异化新品上市映射行业分化格局；酱酒赛道结构性调整。行业行业：供给端动作积极，提价频出，价格格局重塑，行业集中度加速提升。价格格局重塑，行业集中度加速提升。渠道：渠道：品牌酒企强驱动淡季经营指标上行淡季经营指标上行，整体批价/库存/动销平稳；“五码合一”待持续优化，预计赋能企业数智化营销，促进

3、行业营销升级。预期：市场预期持续修复预期：市场预期持续修复，资本市场信心或将提振，整体情绪平稳积极。投资策略：投资策略：站在当前时点，我们坚定看好淡季经营指标向上（由供给端驱动）带来的基本面预期差，以及24Q1部分酒企潜在向上业绩预期差及分红率提升信号！短期更看好有业绩&弹性的大酒。重点推荐两条主线：主线一：批价上行（五粮液等）；主线二：24Q1利润可能超预期（春节有明显结构升级逻辑）标的（古井贡酒/今世缘等）。风险提示风险提示：宏观经济恢复不及预期；价格表现不及预期；行业竞争加剧等：宏观经济恢复不及预期；价格表现不及预期；行业竞争加剧等zViZnVeWhUiYmV7NaO9PsQmMpNnR

4、eRmMtPfQoPnPaQrQmMwMrQsOMYpPsO对比对比23年，年，24年整体表现平稳积极年整体表现平稳积极 复盘复盘23年春糖：预期由强转弱年春糖：预期由强转弱3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 24年春糖：基本面向好带动预期升温年春糖：基本面向好带动预期升温（1）预期转弱：）预期转弱：春节前1周动销大超预期基本面预期走强因节前压货过多，供给增加导致供大于求，淡季经营指标走弱 资本市场信心受到冲击后预期转弱（2）渠道反馈情绪较弱：）渠道反馈情绪较弱：春节大起大落，节后速降进入淡季，整体动销缓慢，普遍存在库存积压/价格倒挂/预期转弱等情况，糖酒会期间白酒板块下挫。（3）整体情

5、绪波动较大：）整体情绪波动较大：疫情后首届全行业线下展会，市场普遍认为本届糖酒会热度较高，渠道反馈偏正面；后续因为渠道反馈经营指标较弱叠加招商情况略低于预期，整体情绪波动较大。（1）预期修复：）预期修复：春节前3-4周动销弱，预期低春节前1周动销超预期基本面预期第一次修复后，淡季经营指标稳定向上；春节后强品牌酒企动销或具备一定延续性，第二轮基本面的预期修复或能持续，糖酒会表现修复市场预期。（2）渠道反馈积极：）渠道反馈积极：品牌酒企强驱动淡季经营指标上行，整体批价/库存/动销平稳；（3）整体情绪平稳积极：）整体情绪平稳积极：品牌酒企在集中度提升红利持续释放背景下干劲十足，渠道反馈基本符合近期市

6、场跟踪情况，资本市场信心或将提振，整体情绪平稳积极。4展会情况及思考：展会情况及思考：1请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 情绪：春糖延续春节超预期态势情绪：春糖延续春节超预期态势 糖酒会表现略超预期：糖酒会表现略超预期：5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明（1）规模新高，打法新奇：）规模新高，打法新奇：本届全国糖酒会展览总面积达32.5万平方米，糖酒会官方预估有超过6600家展商，携来自45个国家和地区的超30万件展品盛装亮相，超40万人次专业观众观展，创下历史新高，打法上，展城融合+音乐节，春糖会从单一的食饮消费到餐饮、音乐、旅游等多元业态糅合；（2）延续春节超预期情绪，“过