1、 风电和集装箱涂料国产替代，新应用领域发展可期 Table_CoverStock 麦加芯彩(603062)公司首次覆盖报告 Table_ReportTime2022 年 03 月 10 日 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 王煊林 电力设备与新能源行业研究助理 执业编号：S1500520090001 联系电话：17768100716 联系电话：010-83326711 邮箱： 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 麦加芯彩(603062)投资评级 增持 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘

2、价（元）41.73 52 周内股价波动区间(元)74.78-37.26 最近一月涨跌幅()-9.05 总股本(亿股)1.08 流通 A 股比例()24.5 总市值(亿元)45.07 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 风电和集装箱涂料国产替代，新应用领域发风电和集装箱涂料国产替代，新应用领域发展可期展可期 2024 年 4 月 10 日 报告内容摘要报告内容摘要:公司为工业涂料领域优势企业，公司为工业涂料领域优势企业，是是国内集装箱和风电叶片涂料

3、领域龙头。国内集装箱和风电叶片涂料领域龙头。目前公司的产品主要为风电叶片涂料、集装箱涂料、桥梁与钢结构工业涂料，其中公司是风电叶片涂料单项冠军，2021 年市占率约 30%；也是中国四大集装箱涂料供应商之一，2022 年市占率约 20%。公司坚持贯彻“1+3+N”发展战略，积极布局多应用领域。公司现有上海水性涂料 2 万吨/年的产能，南通水性涂料 4 万吨/年、油性涂料 2 万吨/年和无溶剂涂料 1 万吨/年的产能，并在建珠海 7 万吨/年的产能，其中水性涂料产能为 4 万吨/年，水性涂料已为公司最主要产品，将深度受益于行业“油转水”的趋势。2023H1 风电涂料、集装箱涂料和其他工业涂料业务

4、营收占比分别为 52.4%、43.4%、4.2%。在主要收入构成中的风电和集装箱在主要收入构成中的风电和集装箱涂料涂料领域，风电装机迅速增长和集装箱领域，风电装机迅速增长和集装箱生产复苏或将拉动相应涂料需求上升。生产复苏或将拉动相应涂料需求上升。根据招股说明书，全球涂料市场规模超 1600 亿美元，其中亚洲市场约占一半，公司或将受益于全球风电装机总量不断提升和集装箱生产复苏，对应风电涂料和集装箱涂料需求或将不断提高。我们预计，到 2025 年全球新增风电涂料需求约为 6.70 万吨，中国新增风电涂料需求约为 4.53 万吨，对应的市场规模分别约为 34 和 23 亿元，集装箱涂料市场需求有望恢

5、复到 24.5 万吨，对应近 44 亿元市场规模。我们认为，集装箱生产复苏和行业环保趋势之下，公司集装箱涂料业务的市占率或将进一步提升。多领域布局，核心技术构成护城河多领域布局，核心技术构成护城河，船舶涂料或成公司新增长点，船舶涂料或成公司新增长点。公司较早开始叶片前缘防护技术的研究，目前已是风电叶片涂料龙头公司，获得了涂界 2022 年中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军称号，未来或将借助客户协同优势拓展风电塔筒涂料业务；公司也是中国四大集装箱涂料供应商之一，嗅觉敏锐较早研发环保涂料，凭借先发优势在市场具有较高占有率。此外，公司凭借集装箱客户协同优势布局船舶涂料

6、市场，船舶涂料市场广阔，预计未来全球船舶涂料市场规模年复合增长率达到 5.6%，其市场规模也将远大于集装箱涂料市场。高环保高要求和国产替代成为未来趋势。高环保高要求和国产替代成为未来趋势。国内外的涂料产业政策都对涂料环保性能提出了越来越严格的要求，我们认为环保将成为涂料发展主旋律；涂料行业面临功能性、个性化要求提高的趋势，随着风机大型化和海上风电的发展，风电叶片涂料有更高的防护等级要求，环保的趋势也对集装箱涂料提出了更高的要求；此外，涂料市场的国产化替代趋势愈发明显。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们选取松井股份、三棵树、亚士创能等涂料企业作为可比公司。2023 年可比公司平均 PE