1、 立讯精密(002475)/消费电子/公司深度研究报告/2024.04.09 请阅读最后一页的重要声明！深耕精密互联，AI 赋能向前 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-04-09 收盘价(元)28.45 流通股本(亿股)71.62 每股净资产(元)7.29 总股本(亿股)71.78 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 国内精密制造龙头国内精密制造龙头，布局汽车布局汽车/通信把握长期成长通信把握长期成长：立讯精密是我国精密制造龙头，业务覆盖零组件、模组、系统，下游覆

2、盖消费电子、汽车、通信等领域。看过去，公司在消费电子业务深度绑定大客户实现业绩快速增长，2012-2022十年利润复合增速超40%，2023前三季度实现归母净利润73.7亿元；看未来，重点布局汽车+通信业务，蓄力长期成长动能，2022-2025 年归母净利润复合增速有望超过 20%。消费电子底部企稳期待复苏，消费电子底部企稳期待复苏，MR+AI 驱动新一轮周期驱动新一轮周期：消费电子需求底部企稳呈现复苏迹象，MR 作为空间计算平台成为下一轮创新方向，AI 大模型则有望从应用侧驱动硬件增长。公司深度绑定大客户，沿着内生+外延、零件整机的路径不断深化合作，充分验证了自身精密制造能力，相关业务形成重

3、要收入贡献，截至 2023H1 公司消费电子+电脑业务收入占比约89%，未来有望跟随客户受益 MR+AI 的行业趋势继续成长，市场份额有进一步提升空间。汽车汽车业务深耕多年，业务深耕多年，立足线束、连接器产品，业务多点开花立足线束、连接器产品，业务多点开花：公司汽车业务 2017-2022 年实现营收 CAGR 40%+，未来，汽车架构升级、高压平台导入等新趋势驱动汽车线束价值量提升，高压连接器需求增长。公司已经形成了线束、汽车电器、连接器和结构件的先进汽车解决方案，并与产业伙伴强强联合共同搭建平台，公司与激光雷达龙头厂商速腾聚创以及多家车企战略合作，为业务长期发展提供强劲驱动力。拥抱拥抱 A

4、I 浪潮，深化浪潮，深化通讯通讯业务业务布局布局：AI 技术革新催生 ICT 产业新一轮发展，公司持续加强在网络通信、基站射频等领域相关核心技术的研发与创新在原有电连接（高速电连接器及线缆）、光连接（AOC 和光模块通信）和工业连接等产品系列基础上，进一步提升产品覆盖率，拥抱 AI 浪潮。可转债：可转债：2020 年 12 月 2 日，公司发行可转债共募集资金 30 亿元，用于消费电子相关产品产线建设及补充流动资金，截至 2024 年 4 月 3 日，立讯转债最新转股价格为 57.08 元/股，余额为 29.9908 亿元。投资投资建议建议：公司是我国精密制造龙头，消费电子业务稳中有升，布局汽

5、车/通 信 蓄 力 长 期 成 长。我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为112.13/137.29/167.44 亿 元，EPS 为 1.56/1.91/2.33 元/股，对 应 PE 为18.21/14.87/12.20 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：消费电子需求下滑风险；汽车、通信业务开拓不及预期风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险；股权质押风险；客户集中度较高风险。盈利预测：盈利预测：-27%-19%-11%-3%6%14%立讯精密沪深300上证指数消费电子 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研

6、究报告 Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)153946 214028 234846 262916 307578 收入增长率(%)66.43 39.03 9.73 11.95 16.99 归母净利润(百万元)7071 9163 11213 13729 16744 净利润增长率(%)-2.14 29.60 22.37 22.45 21.96 EPS(元/股)1.01 1.29 1.56 1.91 2.33 PE 48.71 24.61 18.21 14.87 12.20 ROE(%)20.04 20.21 19.