1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0404月月0909日日买入买入蓝思科技（蓝思科技（300433.SZ300433.SZ）玻璃盖板龙头企业，新能源领域业务快速成长玻璃盖板龙头企业，新能源领域业务快速成长核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子消费电子消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子证券分析师：叶子021-603754020755-S098052

2、2100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋联系人：李书颖联系人：李书颖010-880053070755-联系人：连欣然联系人：连欣然010-基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值16.98-18.19 元收盘价13.77 元总市值/流通市值68619/68309 百万元52 周最高价/最低价14.34/9.77 元近 3 个月日均成交额406.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司公司产品最大下游应用是智能手机与电脑产品最大下游应用是智能手机与电脑，收入收入占比接近占比接近80%80%。公司产品涵盖玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、

3、塑胶等材质的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件，主要下游应用包括消费电子、新能源汽车及光伏等领域，2023 年上半年，公司智能手机与电脑类产品营收161.35亿元，同比增长1.34%，占总营收的79.97%；新能源汽车与智能座舱类产品营收22.82 亿元，同比增长 54.98%，占总营收的11.31%；智能头显与智能穿戴类营收11.91 亿元，同比减少4.48%，占总营收的5.90%。智能手机是公司稳定收入的基础智能手机是公司稳定收入的基础，材料升级提升价值量材料升级提升价值量。公司第一大客户是苹果，多年来占公司总营收50%左右，苹果在智能手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子市场

4、份额位居前列，是公司稳定收入的基本盘。根据IDC 的数据，全球智能手机出货量同比降幅自4Q22 连续收窄，3Q23 实现同环比增长，4Q23 全球智能手机出货量3.24亿部，同比增长7.8%，环比增长6.7%。IDC预计2022-2027 年全球VR出货量CAGR 24%，AR 出货量CAGR 85%，智能手表出货量CAGR 7.31%。四季度作为消费电子传统旺季，叠加华为、苹果高端新机发布，智能手机市场整体有望进一步好转。玻璃盖板及手机中框材料升级，VR/AR、智能可穿戴等新兴市场将为玻璃盖板行业带来新的增量。车载显示渗透率进一步提升带动智能座舱业务增长车载显示渗透率进一步提升带动智能座舱业

5、务增长。公司自2015 年开始布局新能源汽车相关业务，目前公司新能源汽车与智能座舱类产品包括新能源汽车中控屏、仪表盘、显示屏、B 柱、C 柱、充电桩、新型汽车玻璃、动力电池结构件等结构件与模组。根据盖世汽车的数据，2025年中国车载市场规模将达到1305 亿元，2021-2025 年CAGR 23.17%。新能源汽车及智能座舱的加速渗透将带动公司相关业务快速增长。新能源汽车保持高增速新能源汽车保持高增速，充电桩和动力电池业务推动业绩增长充电桩和动力电池业务推动业绩增长。据中汽协数据，2023全年中国新能源汽车销量944 万辆，同比增长37%。新能源汽车高增速带动充电桩及动力电池市场增长。据 E

6、VCIPA，2023 全年中国充电桩增量338.6 万台，同比增长31%。据SNEresearch，2023 年全球动力电池装车总量达到 705.5GWh，同比增长38.6%。公司2023 上半年开始为头部动力电池客户供应动力电池结构件，未来动力电池业务有望推动公司业绩增长。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为30.21/36.16/41.71 亿元，参考可比公司 PE 估值，给予公司 2023 年28.0-30.0 倍PE，对应股价16.98-18.19元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。盈利预