1、 麦格米特(002851)/其他电源设备/公司深度研究报告/2024.04.09 请阅读最后一页的重要声明！多领域协同发展，拥抱更广阔增长空间 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-04-08 收盘价(元)22.25 流通股本(亿股)4.13 每股净资产(元)8.10 总股本(亿股)5.01 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 1.麦格米特：各项业务稳步增长，利润率触底回升 2023-08-30 电源业务起家，横纵拓展实现另类扩张电源业务起家，横纵拓展实现另类扩张。有

2、别于传统工控企业如汇川等纵向深耕优势下游行业，公司电源业务起家，除了工控产品，还收并购拓展了卫浴、新能源车电驱等业务，目前有大量新业务在培育中。截至 2023 上半年，公司累计对外股权投资公司已达 33 家，累计对外股权投资金额 4.47 亿元，累计获得公允价值重估、投资收益等 4.77 亿元。细分赛道成长空间广阔，细分赛道成长空间广阔，2023-2025 年市场规模年市场规模 CAGR 可达可达 13%。其中，我们预计 2023-2025 年：1）智能家电电控：智能卫浴 CAGR 为 6.48%、空调变频功率转换器 CAGR 为 11.22%；2）电源产品 CAGR 为 22.23%；3）工

3、业自动化 CAGR 为 9.22%；4）新能源汽车及轨交：电驱动系统 CAGR 为10.17%，热管理系统 CAGR 为 14.34%。三大三大主业保持细分赛道领先主业保持细分赛道领先，公司未来发展可期，公司未来发展可期。1）智能家电电控：）智能家电电控：智能卫浴智能卫浴：公司为国内头部 ODM 厂商，与多数全球卫浴大客户有长期合作关系；变频家电变频家电：公司已与印度头部厂商建立深度合作关系，受益于印度城镇化率及变频空调渗透率的提升，公司变频空调产品可以实现海外市场快速放量。2）电源产品：）电源产品：公司电源业务布局积累深厚，据 MTC 数据，公司 2022 年全球电源供应商销量排名第七。其中

4、，光储充将持续受益赛道高景气；通信电源预计随着海外 ICT 行业复苏逐渐放量。电源业务预计整体营收增速有望恢复至 30%左右。3）工业自动化：）工业自动化：目前在工程机械领域取得重大突破，油改电需求旺盛合作徐工等大客户，未来收入增速有望达 20%+。投资投资建议建议：我们预计公司 2023-2025 年营收 65.46/83.67/99.71 亿元，归母净利润 6.37/8.28/10.12 亿元，对应 PE 估值 18.44/14.19/11.60 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格高位震荡风险；业务开拓不及预期风险；行业竞争加剧，格局恶化风险；海外市场拓展，汇率变动风险

5、盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4156 5478 6546 8367 9971 收入增长率(%)23.08 31.81 19.50 27.82 19.18 归母净利润(百万元)389 473 637 828 1012 净利润增长率(%)-3.50 21.56 34.67 30.00 22.28 EPS(元/股)0.78 0.95 1.27 1.65 2.02 PE 41.18 27.33 18.44 14.19 11.60 ROE(%)12.32 12.76 14.65 16.43 1

6、7.24 PB 5.05 3.49 2.70 2.33 2.00 数据来源：wind 数据（2024.04.08），财通证券研究所 -37%-25%-13%-1%12%24%麦格米特沪深300上证指数其他电源设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 电力电力“平台型企业平台型企业”，多方位竞争优势凸显，多方位竞争优势凸显.3 1.1 多领域布局打造协同效应，打开长期成长空间多领域布局打造协同效应，打开长期成长空间.3 1.2“并购并购+孵化孵化”实现外延扩张，实现外延扩张，“事业部事业部+资源平台资源平台”助力内生增长助力内生增长.3 1.