1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2024 年 04 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-29.12%-21.65%-14.17%-6.70%0.78%8.25%2023/42023/72023/102024/1综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 23 年可圈可点，24 年值得期待2024.04.01 成交显著回暖；保险公司加

2、强差异化监管2024.03.24 政策方向明确，行业供给侧改革有望推动集中度提升2024.03.19 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email: 银发蓝图：养老金融发展解析银发蓝图：养老金融发展解析 Table_Summary 投资要点：投资要点：养老金融是应对人口老龄化挑战的重要举措。养老金融是应对人口老龄化挑战的重要举措。养老金融涉及养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三部分。养老金融被中央金融工作会议列为“做好科技金融、绿色金融、普惠

3、金融、养老金融、数字金融五篇大文章”之一，足见中央对于应对人口老龄化工作的高度重视。我们认为养老金融是一个概念体系，是指为了应对老龄化挑战，围绕着社会成员的各种养老需求所进行的金融活动的总和，包括养老金金融、养老服务金融、养老产业金融三部分。包括养老金金融、养老服务金融、养老产业金融三部分。中国养老问题具有特殊性和复杂性，人口老龄化速度快、程度高，且面临未富先老、未备先老等问题。发展养老金融具有现实意义，可以推动养老事业高质量发展，满足多样化需求，促进金融市场完善和国家经济结构转型。养老金金融服务于制度化的养老金的储备和增值。养老金金融服务于制度化的养老金的储备和增值。养老金金融内涵主要包括两

4、方面内容：一是养老金制度安排。我国养老金三支柱体系的布局基本完成：第一支柱为基本养老金，由基本养老保险和全国社会保障基金构成；第二支柱为职业养老金，由企业年金和职业年金构成；第三支柱则为个人养老金，个人养老金的可投产品包括突出风险保障功能的储蓄存款、商业养老保险和理财产品以及突出长期投资增值功能的公募基金。二是养老金资产管理，养老金制度一般采取现收现付制或完全积累制，在一定时期内会形成养老基金积累，期间面临保值增值需求，因此如何通过市场化投资运营实现基金保值增值就十分重要。养老服务金融针对非制度化养老需求，提供财富管理服务和金融便捷性支持。养老服务金融针对非制度化养老需求，提供财富管理服务和金

5、融便捷性支持。养老服务金融是指除制度化的养老金外，金融机构围绕与社会成员养老相关的投资、理财、消费及其他衍生需求进行的金融服务活动，主要包括非制度化的养老财富管理服务和养老金融便捷性支持两方面。保险业在养老服务金融产品中占重要地位，商业银行也在养老产品账户管理、投资等方面发挥作用。但我国养老服务金融市场发展与预期存在差距。养老产业金融为养老相关产业提供投融资支持。养老产业金融为养老相关产业提供投融资支持。近年来，中国在稳步推进多支柱养老金体系建设的同时，持续完善居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。保险业和银行业在促进养老产融结合方面表现突出。当前资本市场中涉及养老产业的企业逐渐回

6、归理性，上市企业基于商业模式稳定性、盈利能力等因素考量而选择继续深耕或剥离、退出养老业务，市场表现分化明显。发达市场对养老金融也进行了积极探索。发达市场对养老金融也进行了积极探索。海外经验方面，美国养老金体系以市场化的第二、第三支柱为主，投资渠道多元，养老服务市场体系发达。日本养老金体系参考欧美模式的同时，形成了较为完善、细化的养老体系，尤其在医养结合机构建设上积累了不少经验，养老服务评价标准全面。德国养老金体系中第一支柱占比较大。保险产品在里斯特养老金中占有主导地位，社会长护险体系较为完善，为提高补充性商业长护险的投保率并缩小保障缺口，德国于2013年推出了补贴计划。养老产业链起始于养老服务