1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport 相关报告相关报告 【兴证电新-周报】空域改革与政策支持共振，低空经济有望加速 电力设备与新能源行业周报2024-03-24 【兴证电新】低空经济蓄势待发，关注电动飞行器新蓝海2024-03-22 【兴证电新-周报】锂电出海势不可挡，新技术夯实未来发展2024-03-17 emailAuthor 分析师：分析师：王帅王帅 S0190521110001

2、孙孙曌曌续续 S0190522010001 李峰李峰 S0190524030001 武圣豪武圣豪 S0190524030007 assAuthor 投资要点投资要点 summary 对需求和盈利能力的担忧是压制锂电板块的核心因素。对需求和盈利能力的担忧是压制锂电板块的核心因素。2023 年以来随着行业新增产能逐步投放，二级市场担忧行业供需关系转向宽松后，盈利能力恶化，随着盈利能力的变化在报表端陆续验证，形成的负循环导致指数 2023 年全年呈现出下行趋势。行业估值水平处于历史低位。行业估值水平处于历史低位。截止到 2024 年 3 月 29 日，申万电池指数（801737）剔除负值后平均市盈率

3、 TTM 为 19.57 倍，处于 2016 年 1 月以来4.00%分位，平均市净率 LF 为 2.57 倍，位于 2016 年 1 月以来 4.30%分位，估值水平回落至历史极低水平，对行业盈利能力的悲观预期已经充分反映。车企降价刺激下游需求车企降价刺激下游需求，全年销量有望好于预期全年销量有望好于预期。2024 年年初以来，多家整车企业陆续对新能源车价格进行了下调，这轮车企普遍降价有望吸引潜在消费者，刺激销量上涨。预计 2024 年国内新能源车销量超过 1196 万辆，同比+28%。2024 年欧洲各国政策基本延续，为当下全球补贴力度最大地区，美国市场有望受益于新车型周期刺激，中美欧市场

4、有望同步增长。除了传统的中美欧市场外，2023 年日韩新能源车市场增长迅速，同时中亚和南美地区开启电动化，多市场共振增长推动下，全年动力电池需求有望好于预期。锂电池产装锂电池产装保持增长，保持增长，三元电池装机占比回升三元电池装机占比回升。1-2 月，我国动力和其他电池合计累计产量为 108.8GWh，累计同比增长 29.5%。1-2 月我国动力电池累计装车量 50.3GWh，同比增长 32.1%，其中三元电池累计装车量 19.5Wh，占总装车量 38.9%，三元电池占比有所修复。中游材料盈利中游材料盈利能力能力下降充分下降充分，部分环节库存低位，关注产业链后续出清。，部分环节库存低位，关注产

5、业链后续出清。2021年至今，电池+中游材料单 Wh 盈利总和在 23 年 2 月到达峰值之后，受供大于求格局影响，呈下降趋势，电池虽然单位利润下降但是占比提高。中游材料环节盈利显著压缩处于低位，电解液、负极、三元正极等环节库存也已经处于低位，后续产业链出清后盈利有望修复。投资建议：投资建议：首推盈利能力稳健的电池头部企业宁德时代、亿纬锂能，海外市场打开叠加新产品周期的熔断器龙头中熔电气，结构件龙头科达利，以及镍冶炼产能释放，盈利有望持续改善的前驱体龙头中伟股份，具备海外产能和磷酸锰铁锂技术前瞻布局的三元企业容百科技，以及技术多元布局的平台型企业璞泰来，建议关注信德新材、鑫宏业、天赐材料、多氟

6、多。风险提示：风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；宏观经济波动；行业政策变化。title 悲观预期充分，关注需求改善机遇悲观预期充分，关注需求改善机遇 createTime1 2024 年年 04 月月 04 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业跟踪报告行业跟踪报告 目录目录 1、持仓下滑，估值回落，悲观预期演绎充分.-4-2、销量高增长势头确定，需求加速迈向 TWh 时代.-6-3、电池环节盈利占优，中游关注后续出清.-10-4、投资建议及风险提示.-17-图目录图目录 图 1、行业估值回落历史低位（截