1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 莱特光电莱特光电（688150）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/电子化学品 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 20.51 元 目标目标价格价格 21.79 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)402.44 流通A股股本(百万股)178.80 A 股总市值(百万元)8,253.99 流通A股市值(百万元)3,667.28 每股净资产(元)4.17 资产负债率(%)10.83 一年内最高/最低(元)28.95/1

2、3.62 作者作者 郭建奇郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 OLED 终端材料国产化先锋终端材料国产化先锋 莱特光电莱特光电为为国内国内领先领先 OLED 材料企业，材料企业，致力于通过技术创新保持竞争优势致力于通过技术创新保持竞争优势 莱特光电创立于 2010 年，自成立伊始经历四个发展阶段，如今成为“OLED中间体-OLED 升华前材料-OLED 终端材料”一体化

3、生产企业。公司主要产品涵盖 OLED 终端材料和 OLED 中间体。在 OLED 终端材料方面，公司具备发光层材料和通用层材料的研发生产能力，核心产品集中在发光层材料，终端材料板块收入于 2023 年 H1 占比 80.18%，为收入来源的中坚力量。公司高度绑定国内面板龙头企业京东方，自 2018 年至 2022 年，作为国内第一大面板厂商，京东方始终占据公司核心客户的地位，占莱特总收入 60%以上。按材料品类来看，RP 材料已实现京东方稳定供应，并不断进行升级迭代，为公司的主要收入和利润贡献产品，GH 材料已完成客户认证并实现销售；新产品 RH 材料、GP 材料及 BP 材料已在客户端完成验

4、证测试。公司 2018 年以来收入和利润保持高速增长，营业收入由 2018 年 1.12 亿增长至 2022 年 2.80 亿元，年化复合增速超过 25%，归母净利润由 2018 年的亏损，增长至 2022 年的 1.05 亿元，转正后的三年年化复合增速达到 17%；公司盈利能力自 2019 年以来保持较高水平，毛利率维持在 60%左右，净利率方面除 2020 年小幅下降以外，在 2018-2022 年其他年份持续上行。“长板”优异，“长板”优异，OLED 小尺寸持续渗透，“短板”补齐，打开中大尺寸市场小尺寸持续渗透，“短板”补齐，打开中大尺寸市场 OLED 凭借其高响应速度、轻薄、柔性化等诸

5、多“长板”，成为当代人机交互消费电子产品中相对最优的解决方案。截至 2023 年 Q1，OLED 在手机领域渗透率已达 49%，并且逐年展现出向低端市场下沉的趋势。然而，受限于 OLED 寿命短、发光效率低等“短板”，中大尺寸渗透缓慢，根据 IDC 数据，截至 2023 年前十个月，OLED 在 PC、显示器、平板电脑、电视机领域，渗透率分别为 1.7%/0.5%/1.64%/2.76%。随着叠层技术及材料体系迭代，逐步补齐“短板”后，OLED 开启向中大尺寸渗透时代。根据我们测算，2023 年，OLED 在消费电子产品中的整体渗透率约为 7.22%，预计到 2027年 OLED 在消费电子领

6、域的占比将增至 10.96%，实现 11%的复合年增量。OLED 材料材料百亿市场，百亿市场，专利壁垒较高，专利壁垒较高，莱特率先实现国产化并快速成长莱特率先实现国产化并快速成长 根据 Omdia 数据，全球 OLED 材料市场空间 2023 年已超百亿元，并有望保持高速增长。由于 OLED 材料迭代快、专利壁垒高的特点，海外企业占据多数市场，随着莱特为首的国产终端材料厂商完成专利突破，以及国产面板占比的提升，OLED 材料企业有望享受替代海外企业的更快速增长。盈 利 预 测：盈 利 预 测：我 们 预 计 莱 特 光 电 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为0.77/1.9