1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海外外研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 兴业证券研究报告兴业证券研究报告 industryId 医药生物医药生物 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport 海外研究海外研究 emailAuthor 分析师：分析师：张忆东 全球首席策略师 经济与金融研究院联席院长 SFC HK:BIS749 SAC:S0190510110012 assAuthor 孙媛媛 S0190515090001 请注意：孙媛媛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。投资要点投资要点 su

2、mmary 深化医改为我国商业健康险提供巨大发展空间，有望提升创新药可及性。深化医改为我国商业健康险提供巨大发展空间，有望提升创新药可及性。商业健康险对创新药支付贡献稳步上升，2023 年我国商业健康险对创新药支付总额约 74 亿元（2019-2023 年 CAGR 为25%），占创新药整体市场规模的 5.3%。本系列报告将聚焦各国商业健康险与医药、医疗、医保之间的协同发展模式，并探究其如何发挥多元化支付的价值。本篇报告首先聚焦医疗保障模式为社会医疗保障制度的德国商业健康险的发展。德国“双元制”健康保险体系下法定健康险与商业健康险既竞争又互补。德国“双元制”健康保险体系下法定健康险与商业健康险

3、既竞争又互补。德国政府要求全民强制参加健康保险，社会医疗保障制度下，2022 年法定健康险覆盖 88.46%人口，商业健康险覆盖45.45%人口，其中作为法定健康险“竞争型”产品的综合医疗保险覆盖 10.46%人口，“补充型”产品补充医疗保险覆盖德国 34.99%人口。2021 年，德国经常性卫生支出中法定健康险占比68.16%，商业健康险占比 7.88%。2022 年德国商业健康险实现盈余 60.28 亿欧元，占当年毛保费的 12.85%。2022 年德国商业健康险赔付支出占保费收入的 70.78%，其中综合医疗保险、补充医疗保险赔付支出分别占其保费收入的 93.68%、11.95%。德国商

4、业健康险专业经营，高度自治。德国商业健康险专业经营，高度自治。德国共有 46 家商业健康险公司经营商业健康险业务，2022年，德国商业健康险总保费收入为 470.67 亿欧元，同比增长 3.67%，CR10 为 71.90%。德国现有的 46 家商业健康险公司均属于商业健康保险协会，其代表所有会员公司与医院、医师、制药企业等相关利益主体就服务标准和质量、医疗服务价格、药品折扣进行谈判，形成统一的商保药品目录和商保诊疗目录并每年更新。保费定价规则鼓励年轻人、健康体投保，保费整体可调鼓励商保公司持续参与。保费定价规则鼓励年轻人、健康体投保，保费整体可调鼓励商保公司持续参与。德国商业健康险保费实行风

5、险定价，保费与参保时年龄、性别、健康情况、投保服务范围有关，投保后为固定费率参保人在各年龄段缴纳保费不变，且商保公司必须保证续保，投保人则可自由退保，或转换其他保单。若参保人在一年保险期间内没有报销医疗费用，保险公司会返还部分保费给参保人（2022年，44.62 亿欧元，占当年保费 9.48%）。同时参保人须在年轻时缴纳老年疾病风险储备金（2022年，122.53 亿欧元，占当年保费 26.03%），提前控制老年人医疗费用支出增长风险。为了鼓励商业健康险公司持续参与，德国规定商业健康险整体保费可根据医疗费用通胀情况进行调整。保障范围设计方面，商业健康险提供第二健康市场服务，满足参保人的差异化和

6、个性化需求。保障范围设计方面，商业健康险提供第二健康市场服务，满足参保人的差异化和个性化需求。德国法定健康险基本涵盖所有医疗服务需求，设置零免赔额、家庭收入 2%的年度自付上限和低于10%的自付比例，与法定健康险相比，商业健康险参保人可更快获得创新类药物（2022 年原研药销售数量占比，商业健康险 48%，法定健康险 28%），在门诊和住院服务方面，预约更快、等待时间更短、医疗咨询更详尽、问诊时间和手段更多，并可减少齿科共付额。此外，德国商业健康险公司推出将体检融合到保险 OPIMED 的产品，提供预防性医疗服务，并参与健康服务整合，投资连锁综合门诊、牙科诊所、护理和养老机构等健康产业，充分拓