1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 中国经济中国经济高质量高质量发展系列研究发展系列研究 数字经济：大国经济体系下，人工智能领航数字数字经济：大国经济体系下，人工智能领航数字 经济新阶段经济新阶段 中国银河证券首席经济学家，中国银河证券首席经济学家，研究院研究院院长：院长：章俊 宏观组分析师：宏观组分析师：许冬石、詹璐 科技组科技组分析师：分析师：吴砚靖、邹文倩、李璐昕 研究助理：研究助理：胡天昊、聂天奇 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 Table_ReportTypeIndexTable_Header 数字经济专题报告数字经济专题报告

2、 20242024 年年 0 03 3 月月 2 28 8 日日 Table_Title数字经济：大国经济体系下，人工智能领航数字经济新阶段数字经济：大国经济体系下，人工智能领航数字经济新阶段 核心观点：核心观点：Table_Summary 人工智能开启第四次工业革命，融合技术带来的实际人工智能开启第四次工业革命，融合技术带来的实际 GDPGDP 增速未来增速未来7 7 年年有望超过有望超过 7%7%。人类正在进入第四次工业革命智能化革命，以人工智能、公有区块链、多组学测序、储能和机器人为代表的五类颠覆性技术正在融合，带来生产力的爆发。根据 ARK 研究显示，全球范围内，融合技术带来的实际 G

3、DP 增速未来 7 年有望达到 7%以上，而过去 125 年的平均增速只有 3%。AI 促进颠覆性技术融合，对经济增长的贡献突出，引进 AI 后实际 GDP 在 2023 至 2030 年间有望累积增长 130%。国内 Kimi 智能助手访问量持续飙升，加速 AI应用进程。国外 Sora 多模态大模型的表现优异，以及训练成本有望以每年 75%的速度下降，意味着 AGI 有望加速到来。大国经济财政货币支撑体系为“适度超前”建设算力体系提供背书大国经济财政货币支撑体系为“适度超前”建设算力体系提供背书，人工智能人工智能作为作为核心技术催化剂领航数字经济新阶段。核心技术催化剂领航数字经济新阶段。大国

4、体系下的中国数字经济产业已全面开启，我们预计在 2035 年可达到 GDP 的71.6%。大国经济财政货币支撑体系为“适度超前”建设算力体系提供背书。央行通过结构性货币政策工具提供间接融资支持，并提升直接融资占比，构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系。而新一轮财政逆周期调控不同于以往几次扩张，更加聚焦经济转型和科技创新。中美两国中美两国人工智能人工智能大模型合计数量占全球大模型合计数量占全球 90%90%以上，在全球具有绝以上，在全球具有绝对优势。对优势。从中美数字经济及人工智能产业要素发展对比来看，目前中国在数据方面具有明显的大国优势；算力方面，中美两国的计算力与其他梯队国家相比有显著

5、优势，但美国仍领先于中国；算法方面，国内领军大模型在中文领域的平均水平已经接近 GPT-4。算力、算法、数据三要素算力、算法、数据三要素共振，数据跨境流动趋严，彰显大国体系共振，数据跨境流动趋严，彰显大国体系数据优势数据优势。算力供需缺口持续加大，海外高端 AI 芯片持续短缺，国产华为生态份额将不断提升。多模态大模型 C 端、B 端加速渗透，2024 年为端侧 AI 元年。数据跨境流动已成为全球资金、信息、技术、人才、货物等资源要素交换、共享的基础。数据跨境流动趋严，高质量数据成为全球人工智能竞争的“胜负手”，大国经济支持数据要素价值释放。行业应用加速渗透，AIGC+金融、教育、办公、医疗、工

6、业有望率先落地。投资建议：投资建议：我们认为，我们认为，人工智能正在推人工智能正在推动动我国数字经济发展进入快车道，大模我国数字经济发展进入快车道，大模型及多模态加速迭代升级，国内外应用端加速落地，进一步带动上型及多模态加速迭代升级，国内外应用端加速落地，进一步带动上游算力基础设施游算力基础设施迎来高速成长期迎来高速成长期，积极看好本轮人工智能驱动的数，积极看好本轮人工智能驱动的数字经济全产业链投资机会。建议关注：字经济全产业链投资机会。建议关注：1）智能算力基础设施厂商；2）大模型及多模态厂商；3）数据资源持有商及运营商；4）AI+金融、AI+教育、AI+医疗、AI+办公、AI+工业等赛道龙