1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 视声智能视声智能（870976.BJ）2024 年 04 月 01 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/3/29 当前股价(元)13.20 一年最高最低(元)20.00/7.58 总市值(亿元)6.69 流通市值(亿元)2.43 总股本(亿股)0.51 流通股本(亿股)0.18 近 3 个月换手率(%)549.91 KNX 技术领军者技术领军者，深耕建筑智能和全屋智能，深耕建筑智能和全屋智能 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790

2、522080007 专注空间智能化领域，专注空间智能化领域，以为全球多个大型项目实现智能化以为全球多个大型项目实现智能化 视声智能是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业及广州市科技小巨人企业。智能家居产品销售收入占主营业务收入的比重逐年提高，2022 年占比 48.86%。目前为全球多个国家和地区的多个大型项目实现智能化，主要包括北京故宫文化资产数字化应用研究所、北京大兴国际机场、西昌卫星发射中心、广州地铁、广州金茂府、雅典君悦酒店、吉隆坡 Eco 生态城等。预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 39/53/

3、67 百万元，对应 EPS 分别为 0.76/1.04/1.31 元/股，对应 PE 分别为 18.0/13.2/10.5 倍，看好公司智能家居产品收入占比持续提升，首次覆盖给予“增持”评级。我我国智能家居市国智能家居市场规模逐年提高，预计场规模逐年提高，预计 2026 年突破年突破 2500 亿元亿元 2018-2021 年，我国智能家居市场收入增长较快。2021 年我国智能家居市场收入规模达 1,297 亿元，同比增长 25.45%。预计 2022-2026 年 CAGR 达 15.36%，预测 2026 年我国智能家居市场收入规模将突破 2,500 亿元，智能家居市场展现蓬勃发展态势。此

4、外，预计 2025 年，社区楼宇领域 AI+安防软硬件市场规模将达到 164 亿元，2028 年中国楼宇自控系统市场规模将达到 17,770.64 亿元。自主研发自主研发 KNX 协议栈，扩产新增协议栈，扩产新增 53 万台智能家居产品万台智能家居产品 KNX 是家居和楼宇控制领域的开放式国际标准，能让全球 KNX 会员厂商的产品实现互联互通，形成整个智能化系统的统一管理和集中控制，具有更高的可靠性、稳定性。视声智能自主开发了 3 个 KNX 协议栈，是拥有 KNX 认证协议栈数量最多的中国公司，也是第一家通过 KNX 安全协议栈认证的中国公司。截至2023 年 6 月，公司拥有 197 项专

5、利，其中 28 项发明专利，共有研发人员 143 人，占比 30.43%。募投项目“视声智能化产业园建设项目”建成后，可实现年产 53万台智能家居类产品及 30 万台可视对讲产品的生产能力。风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险、其他风险详见第 32 页标注。1 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)228 232 236 326 386 YOY(%)30.2 1.7 2.0 37.9 18.5 归母净利润(百万元)26 34 39 53 67 YOY(%)30.9

6、32.1 13.6 35.9 26.6 毛利率(%)37.3 43.5 47.8 50.9 51.6 净利率(%)11.3 14.7 16.4 16.1 17.2 ROE(%)31.9 29.8 25.3 26.4 25.3 EPS(摊薄/元)0.51 0.67 0.76 1.04 1.31 P/E(倍)27.0 20.4 18.0 13.2 10.5 P/B(倍)8.6 6.1 4.6 3.5 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首