2020年《政府工作报告》解析：疫后重建指南 -20200527.pdf

1、 Table_Yemei0 宏观研究专题报告 2020 年 5 月 23 日 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Title1 疫后重建指南 2020 年政府工作报告解析 Table_summary1 政府工作报告政府工作报告首次未设定首次未设定 GDP 增速目标增速目标，对失业率的容忍度对失业率的容忍度边际边际上上升。升。考虑到“全球疫情和经贸形势不确定性很大”，“保就业”成为今年经济工作的重中之重。但未设具体目标不代表中央放弃对经济增长的要求，GDP维持一定增速是“保就业”基础。3.6%以上的赤字率目标暗含名义 GDP 增速5.4%的上限，我们综合考虑了总供给、总需求和宏观政策，预计基准情

2、形下全年实际 GDP 增长 2.8%。 财政政策要财政政策要“更加积极有为更加积极有为”，从五个方面部署落实从五个方面部署落实：一是赤字率目标3.6%以上，新增赤字规模 1 万亿元；二是新增地方政府专项债限额提高至3.75 万亿，预计今年因专项债而新增的基建投资将达 2.9 万亿，较去年明显提高；三是发行 1 万亿元抗疫特别国债，用于地方政府“抗疫”类投资；四是实行更大规模的减税降费，全年预计为市场主体减负 2.5 万亿元；五是优化财政支出结构，有压有保。 货币政策定调依然为货币政策定调依然为“更加灵活适度更加灵活适度”，整体表述略超市场预期整体表述略超市场预期。货币政策有望进一步加大结构性宽

3、松力度，并致力于推动“宽货币”传导至“宽信用”。预计今年末 M2 和社融增速分别上升至 10.8%和 11.6%，“明显高于去年”。未来央行将继续引导贷款利率持续下行、注重“ 防止资金空转套利”，并通过创新定向工具“精准滴灌”中小企业。商业银行将面临更大的息差压力。 实施扩大内需战略实施扩大内需战略，突出民生导向突出民生导向。基建投资将成为今年“稳增长”的主要抓手，增速有望持续修复，重点在 “两新一重”，即新型基础设施建设、新型城镇化建设和重大工程建设。房地产重提“因城施策”，未提“长效机制”，指向房地产调控政策或将边际放松，地方政策空间或有所加大。制造业投资有望在新动能行业的带动下有所修复。

4、报告对消费的具体支持性政策略低于预期，线上消费有望得到进一步发展。 以扩大开放促改革促发展以扩大开放促改革促发展。一是加强政策支持外贸企业、坚定不移扩大开放以稳外资、引外贸；二是推动改革创新以激发市场主体活力，包括加大对民营/中小企业的支持、深化国企改革；三是增强发展新动能，发展工业互联网、智能制造等相关产业，并提高科技创新支撑能力。 Table_Author1 谭卓，宏观经济研究所所长谭卓，宏观经济研究所所长 韩剑，宏观研究员韩剑，宏观研究员 hanjian_work 步泽晨，宏观研究员步泽晨，宏观研究员 黄翰庭，宏观研究员黄翰庭，宏观研究员 王炳，宏观研究员王炳，宏观研究员 杨薛

5、融，宏观研究员杨薛融，宏观研究员 田地，宏观研究员田地，宏观研究员 andrewtian 谭卓，宏观经济研究所所长谭卓，宏观经济研究所所长 谭卓，宏观经济研究所所长谭卓，宏观经济研究所所长 谭卓，宏观经济研究所所长谭卓，宏观经济研究所所长 谭卓，宏观经济研究所所长谭卓，宏观经济研究所所长 本本报报告告来来自自互互联联网网公公开开渠渠道道，版版权权归归原原作作者者所所有有。如如有有疑疑问问，请请联联系系。更更多多报报告告，请请扫扫描描二二维维码码进进入入找找报报告告小小程程序序 i 宏观研究专题报告 目 录 一、会议背景：疫情冲击下的两大“收官之年” . 1 二、发展目标：以保促稳 . 1

6、（一）GDP 增速：未设目标 . 2 （二）“保就业”：重中之重 . 3 （三）通胀目标：压力不大 . 4 三、财政政策：“更加积极有为” . 4 （一）赤字率突破 3%：特殊时期，特殊举措 . 4 （二）新增专项债：对基建拉动显著提升 . 5 （三）特别国债：规模低于预期 . 6 （四）减税降费：减负 2.5 万亿 . 6 （五）财政支出：优化结构 . 7 四、货币政策：“宽信用”“降成本” . 8 （一）“宽信用”：M2 和社融增速“明显高于去年” . 8 （二）精准施策：创新货币政策工具 . 8 （三）“降成本”：支持实体经济 . 9 （四）“保市场主体”：纾困小微企业 . 9 五、扩大