1、 AI 快速发展，电力或成关键变量快速发展，电力或成关键变量 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）吴吴 杰（公用事业首席分析师）杰（公用事业首席分析师）SAC S0850515120001 傅逸帆（公用事业分析师）傅逸帆（公用事业分析师）SAC S0850519100001 阎阎 石（石（公用事业联系人公用事业联系人）胡鸿程（公用事业联系人）胡鸿程（公用事业联系人）2024年年3月月30日日 1、需求：全球电力增速修复，国内各行业用电增速分化、需求：全球电力增速修复，国内各行业用电增速分化 2、供给：能源转型加速，中国可再生能源高歌猛进、供给：能源转型加速，中国可再生

2、能源高歌猛进 3、变量：、变量：AI或使电力消费模式发生转变或使电力消费模式发生转变 4、风险提示、风险提示 目录目录 yUlWiYdViXkWiZ7NdN6MoMmMpNmQfQqQmQlOoOmObRnMmMwMqQtNMYtQvN2023年全球电力需求增速为年全球电力需求增速为2.2%（2022年为年为2.4%），增速下滑仍系能源危机影响下的），增速下滑仍系能源危机影响下的经济下行压力。经济下行压力。根据根据IEA发布的发布的电力电力2024报告，预计报告，预计2024-2026年全球电力需求年年全球电力需求年均增速为均增速为3.4%，新兴经济体、工业预期复苏、住宅交通部门电气化将驱动电

3、力需求增长。，新兴经济体、工业预期复苏、住宅交通部门电气化将驱动电力需求增长。2023年中国电力需求增速为年中国电力需求增速为6.4%（2022年年为为3.7%）。虽然玻璃、水泥等与地产相关的）。虽然玻璃、水泥等与地产相关的行业在行业在2023年增速放缓，但服务业和各种工业部门用电量（光伏组件制造、电动汽车产年增速放缓，但服务业和各种工业部门用电量（光伏组件制造、电动汽车产业链等）增长强劲。业链等）增长强劲。IEA预计预计2024年、年、2025年、年、2026年年中国电力需求增速中国电力需求增速分别为分别为5.1%、4.9%、4.7%。资料来源：IEA电力2024报告，海通证券研究所 图：图

4、：2019-2026年各地区电力需求同比增速年各地区电力需求同比增速 1.1 未来三年全球电力需求将继续修复未来三年全球电力需求将继续修复 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：图：2022-2026年各地区电力需求同比变化量年各地区电力需求同比变化量 Attribution：IEA 2024;Electricity 2024,https:/www.iea.org/reports/electricity-2024,License:CC BY 4.0 1.2 预计国内电力供需偏紧，用电量保持高增预计国内电力供需偏紧，用电量保持高增 根据国家能源局，

5、根据国家能源局，2023年全国用电量增速年全国用电量增速6.7%，我们预测，我们预测2024年全国用电量增速约年全国用电量增速约6.1%。（中电联预测：预计。（中电联预测：预计2024年全社会用电量年全社会用电量9.8万亿千瓦时，万亿千瓦时，YOY+6%左右。预左右。预计计2024年全国统调最高用电负荷年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦，比亿千瓦，比2023年增加年增加1亿千瓦左右。）亿千瓦左右。）表：表：分行业用电量预测分行业用电量预测 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 资料来源：Wind，国家能源局，海通证券研究所测算 2017 2018

6、2019 2020 2021 2022 2023 2024E 增量总需求增量总需求（单位：亿千瓦时，下同）（单位：亿千瓦时，下同）3878 5373 3806 5436 5436 3245 5869 5668 增量需求：（三产+居民）1493 2978 1627 1930 1930 2252 1993 1993 增量需求：高耗能 665 939 937 1303 1303 348 1293 1216 增量需求：纺织业 98 -44 12 66 66 (112)150 100 增量需求：电力 390 601 317 546 546 258 474 300 增量需求：交运 166 187 149