钢铁行业深度报告：基建托底“钢需”制造业&出口有望成为亮点-240329（27页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 基建托底“钢需”基建托底“钢需”，制造业制造业&出口出口有望成为亮点有望成为亮点 行业行业评级评级：增持（首次覆盖）增持（首次覆盖）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-2 2-2 绝对收益-15-14-13 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：王攀王攀 证书编号：证书编号：S0500520120001 TelTel：(8621)50293524 EmailEmail： 联系人联系人：王逸奇王逸奇 TelTel：(8621)50293519 EmailEmail： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金

2、融中心10楼湘财证券研究所 核心要点：核心要点：20242024 年申万钢铁板块微涨，板块年申万钢铁板块微涨，板块 pbpb 估值处于低位估值处于低位 截至 3 月 15 日，2024 年以来申万钢铁板块（801040.SI）上涨 1.08%，同期沪深 300 上涨 4.05%，行业跑输基准指数 2.97 个百分点。钢铁细分板块涨跌不一。普钢上涨 4.17%，跑赢基准 0.12 个百分点；冶钢原料下跌3.01%，跑输基准 7.06 个百分点；特钢下跌 3.21%，跑输基准 7.26 个百分点。截至 3 月 15 日，申万钢铁板块 PE 估值为 16.19 倍（TTM，剔除负值），目前处于近十年

3、来 61.37%分位点；板块 PB 估值为 0.9 倍，目前处于近十年来 12.75%分位点，整体估值处于较低位置。供给供给难有上涨空间难有上涨空间，区域性产能整合区域性产能整合持续持续 2023 年在未出压减/平控政策的背景下，全年生产粗钢 10.19 亿吨，与 2022年基本持平，并未出现明显反弹，预计我国钢铁行业产量已经步入峰值平台期。在产能治理方面，政策仍将以维持严禁新增钢铁产能主基调。“十四五”期间，钢铁供给端政策从产能和产量“双控”逐步向碳排放总量和强度“双控”转变。随着供给侧改革深入，过剩、落后产能逐步退出，预计 2024 年钢铁行业粗钢产量与 2023 年持平。随着钢铁行业兼并

4、重组步伐的推进，行业集中度得到有效提升，根据世界钢铁协会数据，2016 年我国钢铁产业集中度(CR10)为 34.1%，2021 年这一数据升至 42.1%。近两年，前十钢企的产量已经超过全国粗钢产量的50%，行业区域性产能整合仍在持续。基建托底基建托底“钢需”“钢需”，制造业制造业&出口出口有望成为亮点有望成为亮点 由于地产恢复缓慢，钢铁下游需求面临调整。基建稳步发展，起到托底“钢需”的作用。基建中交通建设(铁路)、道路运输业、能源建设、水利建设等是主要涉及钢材消费的领域，2023 年以来平稳增长，进入 2024 年增速加快。而万亿国债对推升基建作用相对明显，其中 5000 亿元结转 202

5、4 年使用，2024 年水利和重大交通项目等方面有望保持较快的增长。制造业需求持续回升，有望成为亮点。（1）机械行业受地产拖累，恢复速度缓慢。进入 2024 年，机械工业主要产品产量同比各有升降，但整体呈现跌幅收窄或转增的向好态势。（2）新能源汽车仍将保持快速增长，拉动汽车用钢。新能源车购置税免征政策延续、深入推进新能源汽车及基础设施建设下乡等措施的持续发力，新能源汽车市场规模有望持续扩张，拉动汽车用钢消费。（3）船舶行业快速发展。我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计皆呈现大幅上涨态势，三大指标分别占全球总量的 50.2%、66.6%和 55.0%，国际市场份额均保持世界第一。中国

6、船舶工业行业协会表示，预计船舶用钢在未来 3-4 年将继续保持稳定增长，船舶用钢需求有望增长。（4）家电行业有望迎来换新高峰。国务院于 3 月公布了推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确要实施消费品以旧换新行动，其中包括了家电与家装产品。按照大家电 10 年左右使用年限测算，我国正处于家电报废的高峰期，有望带来大量的家电更新需求，推升家电用钢需求。外需方面，随着发达经济体用钢需求缓慢复苏，印度等东南亚发展中国家快速发展带来的用钢需求，全球“钢需”或有增加，钢材出口有望维持高-30%-20%-10%0%10%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%钢铁(申万)沪深300证券