1、姓名姓名姓名邮箱邮箱邮箱电话电话电话证书编号证书编号证券研究报告分析师邱世梁分析师王华君分析师王洁若邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话18310570500证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522110002船舶：量价齐升，盈利改善 船舶行业“十问十答”行业评级：看好2024年3月29日船舶行业：景气上行，盈利持续改善2船舶行业：量价齐升，盈利向好，多家公司业绩有望逐季改善（一）周期景气上行：供给困难或推动船价持续走高，后期油轮、干散有望持续下达大幅订单1）周期位置判断：已经底部反弹，多船型接力持续景气上

2、行，船厂盈利能力不断改善；2）需求：量-我国2023年完工/新接/手持订单分别同比增长12%/56%/32%，分别是峰值时期的59%/71%/60%，多项指标上涨空间大；3）需求：价-克拉克森新船造价指数截至2024年3月报收181点，同比上涨10%，自2021年初累计涨幅43%，处于历史峰值95%分位；箱船领涨，集装箱新造价指数自2021年初累计涨幅47%，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高；4）下游运力-集装箱船2024-2025年运力充足，但油轮仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大需求及下单空间；5）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或

3、推动船价持续走高；趋势判断：我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，龙头公司业绩弹性大。（二）行业发展趋势：向高端化、大型化、双燃料方向发展，龙头企业有望优先受益1）新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，龙头公司建造大型船舶技术全球领先，未来优质高价订单竞争力强；2）环保政策驱动换船周期提前，双燃料船型提升单船价值量，本轮周期峰值或因环保需求驱动加速到来；3）行业持续向我国集中，我国持续向龙头企业集中，“马太效应”明显，高产能、高技术水平船厂有望优先受益。（三）国资委将上市公司市值管理纳入考核，看好军

4、工央企价值重估；国资委产权管理局负责人谢小兵表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，看好军工央企市值管理能力持续提升；我们认为中国船舶集团旗下上市公司在国企改革、资产整合及市值管理等多个方面有望取得突破性提升发展。（四）重点公司及风险提示推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链，关注中国重工、中国海防、中科海讯、海兰信、中船科技等。风险提示：新造船需求不及预期风险，原材料价格波动风险wWjYkWcUkZjZjY8OaOaQsQmMpNnRkPmMtPjMpPoM6MmNnNNZqQtRuOtPsM目录C O N T E N T S船舶的分类及航运周期01020430305产业链构

5、成及造船成本通过哪些指标研究、跟踪及复盘行业发展？竞争格局在两轮周期之间如何变化？“量”在两轮周期之间的变化“价”在两轮周期之间的变化0607090810船队运力对订单的影响如何看待供需格局变化对船价的影响？环保政策如何驱动订单加速？如何看待船舶央企的估值变化01船舶的分类，航运周期如何形成？4核心点：三大运输类船舶是船舶波澜壮阔周期主力军5船舶分类及介绍：按应用场景分为军用及民用船舶。军用船舶主要包含水面战斗舰艇、水下战斗舰艇及辅助战投舰艇三类；民用船舶依据用途不同可分为运输类船舶及功能类船舶，运输类船舶随航运周期需求波动较大，主要包含干散货船、油船、集装箱船、液化天然气（LNG）船、载驳船

6、、客船等。资料来源：公司公告，克拉克森，浙商证券研究所整理图：军民船分类全品类图：军船分为水面、水下及辅助战斗舰艇，民船分为运输船及工程船舶表：运输类民船主要分类，包含干散货船、油轮和集装箱船及其他特种船舶散货船散货船中文名英文名载重吨适货类型运力占比典型航线好望角型Capesize10万矿石、煤炭40%C3：图巴朗-北仑巴拿马型Panamax6.5-10万煤粮钢木25%P1A-03：大西洋往返航次大灵便型Handymax4-6.5万粮食、小宗散货24%S1A：西北欧-远东小灵便型Handysize1-4万小宗散货12%HS1：欧洲-南美东油轮油轮中文名英文名载重吨适货类型运力占比典型航线超大