【研报】管窥20年地方两会：如何平衡经济的“面子”与“里子”？-20200318[22页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 03 月月 18 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 海外债务危局， 中国这边独好兼论金融危机有多远？2020.03.15 拜登强势回归， 美国大选有哪些看点？美国大选系列之一（更新版） 2020.03.12 供给困局下的油价将何去何从？论油价大跌的原因与影响2020.03.12 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)2

2、3219820 Email: 证书:S0850516080005 分析师:陈兴 Tel:(021)23154504 Email: 证书:S0850519110001 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email: 如何如何平衡平衡经济的经济的“面子面子”与与“里子里子”？ 管窥管窥 20 年地方两会年地方两会 Table_Summary 投资要点：投资要点： 受新冠疫情影响，全国两会延迟召开。目前，除云南和四川外已有 29 个省份召开了两会。地方两会传递了什么信号，为全国两会又提供了哪些线索？ 地方经济目标： 从合理区间到守住底线。地方经济目标： 从合理区间到守住底线。 总结

3、地方两会确定的经济增速目标：首先，下调首先，下调增速增速仍仍是是主基调主基调，21 省市下调了增速目标，仅天津上调。其次，其次，目标区间目标区间较去年较去年明显减少。明显减少。以区间形式设立目标的省市从 19 年 15 个大幅减少至 5 个，其中 10 省市以守住 19 年区间下限为今年目标。分区域看，西部地区下调幅度显著，中部较为稳定。整体来看，20 年地方加权平均 GDP 目标增速较 19 年下调 0.3 个百分点， 预示 20 年全国经济增长目标或同步下调。 增速缘何调降？修基数，保就业，夯基础增速缘何调降？修基数，保就业，夯基础。地方政府普遍调降增速目标，主要有三方面的原因：下修基数减

4、缓压力下修基数减缓压力。首先，根据统计局对 GDP 前期核算数据的修正，要实现“20 年翻一番”的目标，20 年 GDP 实际增速只需达到约 5.5%即可，与修正前需达到 6.3%的增速相比，实现小康保增长的压力明显降低。保就业重于保增长。保就业重于保增长。其次，现阶段我国更加注重经济发展质量。而19 年全国城镇调查失业率较 18 年提高 0.3 个百分点，就业压力明显上升，因而保就业更重于保增长，地方政府的失业率目标设定也较为谨慎，普遍高于去年实际水平。调降目标夯实基础。调降目标夯实基础。最后，19 年地方经济增长目标完成情况并不理想，多达 15 省市没有完成年初目标，占比近一半。此外，统计

5、局对 18 年地方 GDP 初步核算数进行了修订，共有超四成省份下修了 GDP 数据。因此，面对增长基础不牢的隐忧，地方普遍选择调降目标夯实基础。 淡化经济淡化经济“面子面子”：棚改退潮，基建托底，制造升级：棚改退潮，基建托底，制造升级。地方两会对 20 年投资目标也有所淡化，29 省市中 11 个未提及投资增速目标，公布目标的也以持平和下调为主，仅广东和天津上调。具体来看三大投资，房住不炒基调，棚房住不炒基调，棚改继续退潮。改继续退潮。首先，“房住不炒”仍为主基调。各省市公报中有 10 个提到“房住不炒”，6 个提到“长效机制”，8 个提到“因城施策”，地产调控未见放松。仅9 省市明确提出

6、20 年棚改目标，其中 4 降 1 升，棚改继续退潮；而老旧小区改造工作凸显，15 省市明确提出改造目标，有望支撑 20 年地产投资。基建基建主要抓手，交通主要抓手，交通 5G 并重。并重。其次，基建仍是稳增长的重要抓手。传统基建方面，各省普遍提出推进交通强国试点建设，中西部以高铁、公路、机场、水利工程为主，东部沿海省份以轨道交通、高铁为主。区域经济协同发展则推动一批围绕机场群、港口群、区域轨道交通互联互通的项目建设。新基建方面，各省市普遍围绕以“5G 通信网络”及“5G+”为核心的四类“新型基础设施建设”提出了更清晰可度量的目标。发展新兴产业，加快制造升级。发展新兴产业，加快制造升级。最后，